Foto: Getty Images/economist
Během několika posledních let inflace skeptici trvali na tom, že vlády podhodnocují růst cen – obvykle bez větších důkazů, které by jejich tvrzení podporovaly. Nová polemika v americké ekonomii však poukázala na problém přesného měření cen. Jenže tentokrát implikace směřují opačným směrem a naznačují, že inflace se může ukázat jako tvrdohlavější nepřítel.
Předmětem sporu je způsob, jakým bydlení zapadá do indexu spotřebitelských cen. K překvapení mnoha náhodných pozorovatelů statistici obvykle nezahrnují ceny nemovitostí do svých ukazatelů inflace, protože bydlení považují za investiční zboží, které si kupující pořizují možná jednou za život. Statistici však vědí, že bydlení je významnou součástí osobních rozpočtů, a chtějí sledovat pravidelné změny cen bydlení podobně jako u jiných spotřebních produktů. Proto namísto přímého měření cen nemovitostí zohledňují jejich inflační indexy to, kolik lidé platí za nájem – nebo kolik by platili za nájem, kdyby si pronajímali vlastní bydlení. Tento údaj se nazývá ekvivalentní nájemné vlastníků (oer).
V Americe tvoří oer přibližně čtvrtinu indexu spotřebitelských cen, což z něj činí jedinou a největší složku. Naproti tomu přímé nájemné tvoří jen 8 % indexu, protože nájem je méně častý: asi dvě třetiny amerických domácností vlastní domy, ve kterých bydlí. Složitější je odhad hodnoty nájemného. Není to tak jednoduché, jako sečíst všechny tržní nájmy a předpokládat, že vlastníci domů by platili stejně. Odborníci spíše přisuzují větší váhu cenám nájmů rodinných domů, které jsou podobné těm, které lidé vlastní. Problém je v tom, že rodinných domů k pronájmu je relativně málo, takže statistici mají k dispozici malý vzorek, s nímž mohou pracovat.
Tyto složitosti vystupují do popředí v souvislosti s rostoucími obavami z přetrvávající inflace v Americe. V lednu vzrostl index spotřebitelských cen oproti předchozímu měsíci o 0,3 %, což je více, než se předpokládalo, že vzroste o 0,2 %, což naznačuje, že Federální rezervní systém se snaží inflaci zkrotit. Téměř polovina širšího nárůstu inflace však připadala na samotný růst oer. A je zarážející, že růst oer byl mnohem vyšší než růst tržního nájemného.
Otázkou je, zda se oer odhaduje správně. Je pravda, že v rodinných domech dochází v poslední době k většímu nárůstu nájemného než v bytech, což je odrazem toho, že takových domů je pro nájemníky málo. Statistický úřad práce, který sestavuje index spotřebitelských cen, navíc v lednu upravil svou metodiku a zvýšil váhu samostatně stojících rodinných domů v oer přibližně o pět procentních bodů, což je součástí jeho neustálé snahy zachytit změny ve způsobu bydlení. Kombinace vyšších nájmů a vyšší váhy vysvětluje velkou část nárůstu indexu oer. K tomu se však přidává nevyhnutelná volatilita při získávání cen z malého vzorku rodinných domů určených k pronájmu. To zvyšuje možnost, že přinejmenším část vysokých hodnot oer byla náhodná.
Přesto je z širšího pohledu patrné, že inflace nájemného je výrazně vyšší než čistá inflace nájemného (viz graf). Pokračující napětí na trhu s rodinnými domy zajišťuje, že tato divergence bude pravděpodobně ještě nějakou dobu pokračovat, a to zase bude vytvářet tlak na růst obecných měr inflace. Podrobnosti výpočtu oer se mohou zdát složité. Závěr je však jasný: tím, že nahrává lepivější inflaci, může docela dobře odradit Fed od brzkého snížení úrokových sazeb.¨
economist.com/gnews.cz-GeH_07
https://www.economist.com/finance-and-economics/2024/03/07/americas-rental-market-mystery
Czech 
English