Der japanische Yen und der Schweizer Franken gehören zu den meistgehandelten Währungen der Welt. Aber vielleicht überraschenderweise haben sie noch viel mehr gemeinsam. Beide Währungen werden von Anlegern als sichere Häfen betrachtet. In Zeiten geopolitischer Unsicherheit oder finanzieller Turbulenzen wenden sich die Anleger aufgrund ihrer Stabilität und geringen Volatilität an sie.
Dies beruht auf der Tatsache, dass sowohl Japan als auch die Schweiz über starke und stabile Volkswirtschaften verfügen. Japan ist die drittgrößte Volkswirtschaft der Welt, während die Schweiz für ihr stabiles Finanzsystem bekannt ist. Die Volkswirtschaften Japans und der Schweiz sind auch dadurch miteinander verbunden, dass sie in der Vergangenheit niedrige Zinssätze hatten. Schließlich sind die beiden Zentralbanken - die Bank of Japan (BoJ) und die Schweizerische Nationalbank (SNB) - dafür bekannt, dass sie sich nicht scheuen, von Zeit zu Zeit Devisenmarktinterventionen vorzunehmen, um die Wechselkurse ihrer Währungen zu steuern.
Trotz vieler Gemeinsamkeiten haben sich die beiden Währungen in letzter Zeit jedoch in einem Punkt deutlich unterschieden. Das ist die Entwicklung ihrer Wechselkurse. Während der japanische Yen in den letzten Jahren schwächer geworden ist, ist der Schweizer Franken in den letzten Jahren stärker geworden.
Während der Dollar Anfang 2021 für 103 Yen zu haben war, liegt er derzeit bei 156 Yen. Japan hat seit langem mit wirtschaftlicher Stagnation und niedriger Inflation zu kämpfen. Dies allein mindert die Attraktivität des Yen. Entscheidend ist jedoch, wie die japanische Zentralbank darauf reagiert. Japan hat seit langem extrem niedrige Zinssätze. Dies wurde im Jahr 2022 deutlich, als die Inflationsrate in den USA zu steigen begann. Während die US-Notenbank zu diesem Zeitpunkt begann, die Zinssätze stark anzuheben, blieben die Zinsen in Japan weiterhin nahe bei Null. Daher nutzten die Anleger den JPY ausgiebig für den Carry Trade. Dieser Prozess trug zur Abwertung des JPY bei, da die Anleger aufgrund der niedrigen Zinssätze in Japan JPY aufnahmen und sie verkauften, um in Vermögenswerte in Ländern mit höheren Zinssätzen zu investieren. Dieser Vorgang erhöht das Angebot an Yen auf dem Markt und führt zu seiner Abwertung.
Erst im März 2024 beendete die BoJ ihre Negativzinspolitik und hob die Kurzfristzinsen an, allerdings nur knapp über Null auf eine Spanne von 0 % bis 0,1 1 %. Zu dieser Zeit hielt die US-Notenbank die Zinsen über 5 %. In dieser Situation kam die Abwertung des Yen logischerweise nicht zum Stillstand. Als der JPY im Juli 2024 gegenüber dem Dollar auf den schwächsten Wert seit 38 Jahren abwertete, griff die Bank of Japan zu Deviseninterventionen. Dies funktionierte jedoch nur vorübergehend. Seit etwa Mitte September schwächt sich die japanische Währung wieder ab und hat bereits einen Großteil der Gewinne, die sie nach der Intervention der BoJ im Sommer erzielt hatte, wieder verloren. Da der Dollar weiterhin einen erheblichen Zinsvorteil gegenüber dem Yen haben wird, wird der langfristige Trend des Yen gegenüber dem Dollar weiter nachgeben.
Der Schweizer Franken erzählt eine andere Geschichte. Lag der Franken im Frühjahr 2018 noch bei 1,20 CHF/EUR, so liegt er heute bei 0,93 CHF/EUR. Frank drängt auf eine Stärkung einer Mischung von Faktoren. Der Schweizer Franken galt schon immer als sicherer Hafen. Es gab mehrere Gründe, warum die Anleger sichere Häfen suchten, vor allem nach 2020 - die Pandemie, der Konflikt in der Ukraine, die hohe Inflation und nicht zu vergessen die kleine Bankenkrise im Frühjahr 2023. Auch die Maßnahmen der Schweizer Zentralbank zur Bekämpfung der Inflation waren ein Grund für die starke Aufwertung des Frankens. Die jährliche Inflationsrate erreichte im August 2022 einen Höchststand von 3,5 %. Im internationalen Vergleich kann man jedoch nicht von einer tragisch hohen Inflation sprechen. In den USA erreichte die Inflationsrate einen Höchststand von über 9 %, in der Eurozone lag sie bei knapp 11 %. Die Schweizer Zinsen stiegen ab Sommer 2022 um 250 Basispunkte auf 1,75 %. Sie blieben lange Zeit auf diesem Niveau, obwohl die Inflation in der Schweiz wieder unter 2 % gesunken ist. Damals profitierte der Franken von seiner höheren Zinsattraktivität. Schliesslich darf nicht vergessen werden, dass die SNB zu Devisenmarktinterventionen griff. Bereits im Juni 2022 begann die Bank, auf eine Aufwertung des Frankens zu drängen, um das Preisniveau durch eine Senkung der importierten Inflation zu senken.
Das Jahr 2024 ist anders. Die Schweizerische Nationalbank (SNB) hat die Zinsen in diesem Jahr bereits dreimal gesenkt und ihre Prognosen für 2025 auf 0,6 Prozent angepasst. Einige Schätzungen gehen jedoch davon aus, dass die Schweiz im nächsten Jahr in eine Deflation abrutschen könnte. Der starke Franken könnte einen wesentlichen Beitrag dazu leisten. Es besteht also ein gewisser Spielraum für weitere Zinssenkungen. Angesichts der drohenden Deflation wäre es jedoch sinnvoll, wenn die SNB die Aufwertung des Frankens direkt durch Devisenmarktinterventionen bekämpfen würde. Dies könnte den Franken auf kurze Sicht schwächen. Die Zinsattraktivität des Frankens dürfte daher allmählich abnehmen. Dies deutet auch auf einen Rückgang der Renditen von Schweizer Staatsanleihen hin. Andererseits ist auch die Europäische Zentralbank dabei, die Zinsen zu senken, so dass sich die Zinsdifferenz zwischen dem Franken und dem Euro nicht dramatisch verändern dürfte. Deshalb setzen wir darauf, dass der Franken auf lange Sicht gegenüber dem Euro weiter an Wert gewinnen wird.
Heute haben wir zwei sichere Häfen vorgestellt - den japanischen Yen und den Schweizer Franken. Wenn jemand kein Carry-Trade machen will, sondern sein Geld für einen längeren Zeitraum in einer dieser sicheren Währungen anlegen möchte, würden wir auf den Franken setzen. Der Grund dafür ist, dass der Yen Gefahr läuft, weiter schrittweise abzuwerten.
Die Krone schwächte sich heute leicht auf 25,30 CZK/EUR ab, während der Dollar leicht auf 1,056 USD/EUR zulegte.
Jiří Cihlář, Markéta Šichtařová
Eurodeník 20. 11. 2024 Next Finamce s.r.o. NächsteFinanzierung.cz
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ILLUSTRATIVES FOTO - pixabay
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