Auf seiner heutigen Sitzung senkte der CNB-Bankvorstand den zweiwöchigen Repo-Satz (2T-Repo-Satz) um 0,25 Prozentpunkte auf 3,75 %. Gleichzeitig beschloss er, den Diskontsatz um den gleichen Betrag auf 2,75 % und den Lombardsatz auf 4,75 % zu senken. Alle sieben Verwaltungsratsmitglieder stimmten für diese Entscheidung. Die neuen Zinssätze sind ab dem 7. Februar 2025 gültig.
Die Entscheidung stützt sich auf eine neue makroökonomische Prognose. Sie impliziert einen leichten Rückgang der Zinssätze, gefolgt von ihrer annähernden Stabilität ab Mitte dieses Jahres. Dem Vorstand lagen auch zwei alternative Szenarien vor. Das erste Szenario geht von einem schnelleren Wachstum der Dienstleistungs- und Lebensmittelpreise als im Basisszenario aus. Das zweite Alternativszenario geht von einer weiteren Verschlechterung der Auslandsnachfrage aus, begleitet von einem anhaltenden inländischen Inflationsdruck, insbesondere bei den Dienstleistungen.
Die CNB begann im Dezember 2023 mit Zinssenkungen und reduzierte sie schrittweise von 7 % auf 4 %. Im Dezember 2024 pausierte sie dann den Zinssenkungszyklus. Neu verfügbare Wirtschaftsindikatoren deuten darauf hin, dass die kurzfristigen Aufwärtsrisiken für die Inflation noch nicht zum Tragen kommen und die Entwicklung der Auslandsnachfrage gedämpft bleibt. Das Direktorium hat daher heute eine weitere vorsichtige Zinssenkung vorgenommen. Da der Grad der geldpolitischen Straffung jedoch allmählich nachlässt und einige längerfristige Aufwärtsrisiken für die Inflation fortbestehen, wird das Direktorium eine weitere mögliche geldpolitische Lockerung sehr vorsichtig angehen. Es ist daher möglich, dass die Geldpolitik länger moderat restriktiv bleiben wird als im Basisszenario der Prognose erwartet.
Die realen Kernzinssätze sind nach wie vor deutlich positiv und dämpfen weiterhin die Kreditvergabe des privaten Sektors und damit die Geldschöpfung in der Wirtschaft und folglich die langfristige Inflation. Dem steht jedoch eine verstärkte staatliche Defizitfinanzierung gegenüber, deren Beitrag zum Geldmengenwachstum über dem langfristigen Durchschnitt liegt.
Auf seinen nächsten Sitzungen wird das Direktorium seine Bewertung der neu verfügbaren Daten und ihrer Auswirkungen auf die Inflationsaussichten auf die neuen Daten stützen. Die Überlegungen zur Festsetzung der Zinssätze werden vor allem von der Bewertung des anhaltend niedrigen Inflationsniveaus, dem Wechselkurs der Krone, den Auswirkungen der Finanzpolitik auf die Wirtschaft, einer Analyse der Spannungen am Arbeitsmarkt und der Entwicklung der Binnen- und Auslandsnachfrage abhängen. Das Direktorium wird auch die Maßnahmen der wichtigsten ausländischen Zentralbanken und die geopolitischen Entwicklungen beobachten. Das Direktorium wird auch die Übertragung von Zinssenkungen auf die Kreditvergabe, die Preise von Vermögenswerten und anschließend auf die reale Wirtschaftstätigkeit und die Preisentwicklung bewerten.
Der Verwaltungsrat bestätigte seine Entschlossenheit, die Geldpolitik fortzusetzen, um die Inflation langfristig in der Nähe des 2 %-Ziels zu halten. Dies erfordert gegenwärtig noch ein relativ hohes Niveau der Leitzinsen.
Wirtschaftliche Entwicklung
Die tschechische Wirtschaft erholt sich allmählich, bleibt aber unter ihrem Potenzial. Nach der vorläufigen Schätzung des CZSO wuchs das BIP im vierten Quartal des vergangenen Jahres um 0,5 % gegenüber dem Vorquartal und um 1,6 % gegenüber dem Vorjahr.
Getragen wurde das Wachstum vor allem vom Konsum der privaten Haushalte, der durch einen erneuten Anstieg der Realeinkommen und eine Lockerung der geldpolitischen Beschränkungen unterstützt wurde. Andererseits bleibt die Auslandsnachfrage gedämpft, was vor allem auf den Rückgang der europäischen Industrie zurückzuführen ist. Sie ist mit hohen Energiepreisen, strukturellen Problemen und der Unsicherheit im Zusammenhang mit der Handelspolitik der USA konfrontiert.
Die Spannungen auf dem Arbeitsmarkt lassen leicht nach, aber die Arbeitslosigkeit bleibt niedrig. Das durchschnittliche Lohnwachstum erreichte im dritten Quartal 7 % und bleibt damit im historischen Vergleich hoch. Dies ist auch einer der Gründe für die Trägheit des Wachstums der Dienstleistungspreise.
Ausblick
Nach der Prognose der Währungsabteilung wird die Inflation in diesem Jahr 2,4 % erreichen und im nächsten Jahr auf 2,1 % sinken. Die heutige vorläufige Inflationsschätzung für Januar birgt Risiken in Richtung eines leicht höheren Preiswachstums in diesem Jahr.
Nach der Prognose der Währungsabteilung wird das BIP der Tschechischen Republik in diesem Jahr um 2 % wachsen, was hauptsächlich auf den Konsum der privaten Haushalte zurückzuführen ist. Dagegen werden sich die Nettoexporte negativ auf die Wirtschaft auswirken. Der Prognose zufolge wird sich das Wirtschaftswachstum im nächsten Jahr auf 2,4 % beschleunigen.
Risiken und Ungewissheiten
Das Direktorium bewertete die Risiken und Unsicherheiten in Bezug auf die Aussichten für die Erreichung des Inflationsziels als insgesamt moderat inflationär. Das Risiko für eine höhere Inflation liegt in der unerwartet hohen Trägheit des Preisanstiegs bei Dienstleistungen und Lebensmitteln. Jedes zusätzliche Wachstum der Gesamtausgaben des öffentlichen Sektors würde zu einem Inflationsrisiko für den Staatshaushalt führen. Erhöhte Lohnforderungen im privaten und öffentlichen Sektor stellen ebenfalls ein Inflationsrisiko dar. Längerfristig stellt eine Beschleunigung der Geldschöpfung in der Wirtschaft infolge einer möglichen starken Erholung der Kreditvergabe, insbesondere auf dem Immobilienmarkt, ein Aufwärtsrisiko für die Inflation dar. Ein erhebliches Abwärtsrisiko für die Inflation besteht dagegen in der Verschlechterung der Weltkonjunktur und der schwächeren Leistung der deutschen und damit auch der tschechischen Wirtschaft. Einige große Zentralbanken haben bereits auf dieses Risiko reagiert, indem sie die geldpolitischen Zinssätze gesenkt und ihre Bereitschaft signalisiert haben, die monetären Bedingungen in diesem Jahr zu lockern. Die Auswirkungen einiger Maßnahmen der neu gewählten US-Regierung stellen eine Quelle der Unsicherheit für die Preisentwicklung dar.
Gesetzliches Mandat
Der Vorstand der Bank versichert der Öffentlichkeit, dass die Maßnahmen der CNB ausreichen werden, um die Preisstabilität im Einklang mit dem gesetzlichen Auftrag zu gewährleisten. Gleichzeitig ist das Direktorium darauf vorbereitet, angemessen auf etwaige Risiken für das Inflationsziel zu reagieren.
CNB/ gnews - RoZ
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