Der Höhepunkt der vergangenen Woche war die Sitzung der US-Notenbank. Ihre Vertreter beschlossen am Abend einstimmig, die Zinssätze in einer Spanne von 5,25 % bis 5,50 % zu belassen. Damit sind die Zinsen in Übersee so hoch wie seit 2001 nicht mehr. Alle warteten jedoch gespannt darauf, wie die Aussichten für die kommenden Monate sein würden. Die US-Zentralbanker erwarten für den Rest des Jahres nur noch drei Zinssenkungen, während sie im Dezember noch von vier ausgegangen waren. Gleichzeitig können wir feststellen, dass die Erklärung der Fed nach der Sitzung fast identisch mit ihrer Erklärung vom Januar war. Dabei ist die Passage hervorzuheben, wonach Zinssenkungen erst dann angebracht sind, wenn die Verantwortlichen mehr Vertrauen haben, dass sich die Inflation nachhaltig in Richtung des 2%-Ziels bewegt. Schließlich bekräftigte die Fed auch ihre Absicht, ihre Bilanz weiterhin um bis zu 95 Mrd. USD pro Monat zu reduzieren.
Infolgedessen stützte diese Fed-Sitzung die Aktienmärkte, ging aber zu Lasten des Dollars. Auf jeden Fall hat die Fed ein neues Blatt ausgeteilt. Sie hält insbesondere an den höheren Zinsen fest und will sicherstellen, dass die Inflation nicht wieder ansteigt. Das ist auch der Grund, warum die Fed die Zinssätze nicht überstürzt senken will. Aus diesem Grund dürfte die Abschwächung des Dollars nicht lange auf sich warten lassen. Dies hat sich bereits bestätigt. Während der Dollar gestern bis auf 1,094 USD/EUR nachgab, zieht er heute wieder leicht auf 1,090 USD/EUR an. Der Wechselkurs der Krone bleibt nach der gestrigen Zinssenkung um 50 Basispunkte durch die tschechische Nationalbank ruhig - konkret bei 25,20 CZK/EUR.
Die tschechischen Anleger waren erneut an der Nachricht interessiert, dass der berühmteste Titel der Prager Börse - der Energieriese CEZ - seine Ergebnisse für das vergangene Jahr veröffentlicht hat. Beginnen wir auf der Ebene der Betriebseinnahmen. Die Betriebseinnahmen von CEZ stiegen im Vergleich zum Vorjahr um 18 % auf 340,6 Mrd. CZK. Der erste Grund war, dass sowohl Firmenkunden als auch Haushalte ihren Verbrauch aufgrund der höheren Preise reduzierten. Der zweite Grund waren die Wetterbedingungen. Und drittens trägt die Tatsache, dass wir immer mehr Solarpaneele auf den Dächern tschechischer Häuser sehen, zum Rückgang des Stromverbrauchs von CEZ bei. Der Nettogewinn von CEZ für das Jahr 2023 belief sich auf 29,6 Milliarden CZK. Dies bedeutet einen Rückgang von 63 %. Der Rückgang des Nettogewinns im Jahr 2023 wird damit entschuldigt, dass das Jahr 2022 das Jahr der Energiekrise war und nicht wiederholbar war. Außerdem muss man bedenken, dass CEZ 2023 neue Steuern zu verkraften hatte. Die Kosten für die Abgaben auf überschüssige Produktionserlöse beliefen sich auf 10 Mrd. CZK, und die Steuer auf unerwartete Gewinne erreichte 30 Mrd. CZK. Trotz dieser außerordentlichen Steuern erzielte CEZ im Jahr 2023 den zweithöchsten Gewinn der letzten zehn Jahre (nur das bereits erwähnte Jahr 2022 war besser). 2023 erreichte der um außerordentliche Effekte bereinigte Nettogewinn 34,8 Mrd. CZK. Dieses Ergebnis könnte uns einen Hinweis auf die Dividende geben, die für jeden Aktienanleger jedes Jahr von Interesse ist. Die Dividende für das vergangene Jahr dürfte gemäß der aktuellen Dividendenpolitik von CEZ zwischen 39 und 52 CZK je Aktie liegen (d. h. 60% bis 80% Ausschüttungsquote). Dies würde eine Dividendenrendite im Bereich von 4,5 - 6,1 % bedeuten. Der tschechische Staat als Mehrheitsaktionär von CEZ könnte jedoch eine höhere Dividende anstreben. Auf diese Weise könnte er versuchen, einige der Löcher im Staatshaushalt zu stopfen. Wenn der Staat wie vor einem Jahr vorschlägt, den gesamten Reingewinn des Vorjahres in Dividenden aufzulösen, dann würde die Dividende 65 CZK betragen (7,5% Dividendenrendite).
Und was bedeutet das alles für den Aktienkurs von CEZ? Er ist heute um 3,5 % auf 859 Kronen gesunken. Aber wir dürfen nicht vergessen, dass der tschechische Staat als Mehrheitsaktionär von CEZ im Frühjahr letzten Jahres begann, den Weg für eine vollständige Kontrolle von CEZ zu ebnen, indem er die Spielregeln änderte. Dies hat das Vertrauen in die CEZ-Aktie bis zum heutigen Tag untergraben. Die Anleger können sich einfach nicht mehr darauf verlassen, dass die CEZ-Aktie an der Prager Börse auf Jahre hinaus ein stabiler Dividendentitel bleibt. Andererseits hat der Staat im vergangenen Jahr ein Rezept ausprobiert, um ČEZ durch eine höhere Dividende Milliarden von Kronen zu entlocken - ohne Minderheitsaktionäre auspressen oder ČEZ in zwei Unternehmen aufteilen zu müssen. Theoretisch könnte er dies in den kommenden Jahren wiederholen. Dies wäre zumindest kurzfristig positiv für die CEZ-Aktie. Aber die wichtigsten Fundamentaldaten sprechen gegen CEZ. Die Strompreise an der Börse befinden sich im Abwärtstrend. Das ist etwas, das einen Kursrückgang der CEZ-Aktie verhindern wird. Wir erwarten nicht, dass die CEZ-Aktie in naher Zukunft über die Marke von 1.000 CZK zurückkehren wird. Unser Kursziel für die CEZ-Aktie liegt bei 800 CZK.
Markéta Šichtařová
nextfinance.cz
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