La inflación de octubre se vio distorsionada por la compensación del precio de la energía del año pasado, denominada Tarifa de Ahorro

Hoy han llegado jugosas estadísticas sobre los precios de los hogares. Los precios al consumo subieron un 0,1 % intermensual en octubre. Y lo que es más interesante, los precios al consumo subieron 8,5 % interanual en octubre. Sin embargo, en septiembre, la inflación al consumo ya había conseguido desacelerarse hasta el 6,9 %. Con la aceleración del ritmo de inflación a 8,5 %, volvemos al nivel de agosto. Hoy, el mercado preveía un aumento de la tasa de inflación, pero sólo hasta 8,4 %. Algunos inversores podrían empezar a preocuparse de que el periodo en el que la inflación se ha ralentizado gradualmente esté llegando a su fin. Pero hay que recordar que el repunte de la tasa de inflación se debe a la medida puntual del año pasado para compensar los altos precios de la electricidad, que se disfrazó de "Tarifa Ahorro". Se trataba simplemente de que los hogares recibieron el año pasado en sus facturas un pago de ayuda estatal que no han recibido este año. Si no hubiéramos incluido esta Tarifa de Ahorro en el cálculo, la tasa de inflación se habría ralentizado aún más - concretamente, habría alcanzado el nivel de 5,8 %. Aunque la cifra principal diga lo contrario, la elevada inflación sigue abandonando poco a poco la economía checa.

La aceleración interanual de la inflación se debió principalmente al sector de la vivienda. Los precios de la electricidad se aceleraron bruscamente hasta 148,6 % interanuales en octubre (16,5 % en septiembre), debido principalmente a la ya mencionada repercusión de la Tarifa de Ahorro en los precios de la electricidad el año pasado. Hace un año, en octubre, los precios de la electricidad bajaron visiblemente debido a la elevada compensación de precios del Gobierno. La tasa de inflación general se vio presionada a la baja por los precios de los alimentos. Los precios del pan subieron sólo 5,1 % en octubre (frente a 10,3 % en septiembre) y los de las verduras 12,4 % (frente a 20,4 % en septiembre). Los precios de los huevos incluso bajaron 6,2 % y los del azúcar 11,1 1 %. A continuación, el ritmo de la inflación se vio visiblemente obstaculizado por la caída de los precios del sector del transporte. Concretamente, los precios de los automóviles bajaron 4,3 % y los de los carburantes y el petróleo 7,3 %.

La inflación de octubre estuvo distorsionada por la compensación del precio de la energía del año pasado, denominada Tarifa de Ahorro (que seguirá reflejándose en parte en lo que queda de año). Pero tras ajustar los datos, es evidente que el ritmo de la inflación sigue desacelerándose. De hecho, la elevada base comparativa del año pasado seguirá siendo una ayuda importante para que las elevadas presiones sobre los precios vayan remitiendo gradualmente. Aunque todavía no estamos fuera de peligro, cada vez habrá más artículos en los que el crecimiento interanual de los precios se debilitará. También habrá más artículos que serán incluso más baratos en términos interanuales, es decir, en los que la inflación será negativa. Sin embargo, debido a la elevada tasa de inflación de principios de año, tenemos que contentarnos con una inflación al consumo de dos dígitos de media para todo 2023, justo por debajo del 11 %.

Entraremos en 2024 con la incertidumbre de cuál será la inflación justo después de enero. Al fin y al cabo, se acabarán los precios máximos en el sector energético y, además, el Estado dejará de compensar los pagos adicionales por energía que ha venido asumiendo en los últimos trimestres. Esto puede traer consigo un aumento de los costes energéticos para hogares y empresas. También existe el riesgo de que cambien las listas de precios de los comerciantes después del nuevo año. Todo ello puede influir en que la tasa de inflación vuelva al objetivo de 2% del Banco Nacional Checo o se sitúe un poco más alta. Prevemos una tasa media de inflación ligeramente inferior a 3 % para el próximo año.

La corona checa reaccionó hoy al repunte de la tasa de inflación fortaleciéndose hasta 24,44 coronas checas/euro. El freno en el descenso de la tasa de inflación redujo a ojos de los inversores las apuestas a una bajada de tipos por parte del Banco Nacional Checo en diciembre. Pero entonces los inversores leyeron que el aumento de la inflación era sólo una medida puntual y que no era probable que nada cambiara la postura de los banqueros centrales checos. Así pues, la corona perdió gradualmente las ganancias de la mañana y el tipo de cambio volvió a 24,50 CZK/EUR. Creemos que las presiones inflacionistas en la economía checa seguirán debilitándose gradualmente. La semana pasada, el Banco Nacional Checo decidió mantener los tipos sin cambios por una votación de 5:2, con dos miembros del consejo votando a favor de un recorte de tipos de 25 puntos básicos. En diciembre, es muy probable que la balanza se incline a favor de un recorte de los tipos de interés. Aun así, está claro que la elevada inflación seguirá siendo el gran coco de los banqueros centrales. Esto les llevará a recortar los tipos de interés sólo simbólicamente (en 25 puntos básicos en nuestra opinión) en un primer momento. En nuestro escenario principal, el atractivo de la corona para los tipos de interés disminuirá ligeramente antes de finales de año. Por tanto, seguimos apostando por una ligera depreciación de la corona.

El dólar se ha mantenido hoy por debajo de 1,07 USD/EUR.

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