El yen japonés y el franco suizo figuran entre las divisas más negociadas del mundo. Sorprendentemente, sin embargo, tienen mucho más en común. Ambas monedas son consideradas refugio por los inversores. Los inversores recurren a ellas en tiempos de incertidumbre geopolítica o turbulencias financieras por su estabilidad y baja volatilidad.
Esto se basa en el hecho de que tanto Japón como Suiza tienen economías fuertes y estables. Japón es la tercera economía del mundo, mientras que Suiza es conocida por la estabilidad de su sistema financiero. A continuación, las economías japonesa y suiza están claramente vinculadas por el hecho de que históricamente han tenido tipos de interés bajos. Por último, los dos bancos centrales en cuestión -el Banco de Japón (BoJ) y el Banco Nacional Suizo (SNB)- son conocidos por no tener reparos en intervenir de vez en cuando en el mercado de divisas para controlar los tipos de cambio de sus monedas.
Sin embargo, a pesar de sus muchas similitudes, las dos divisas han diferido recientemente de forma significativa en un aspecto. Se trata de la evolución de sus tipos de cambio. Mientras que el yen japonés se ha debilitado en los últimos años, el franco suizo se ha fortalecido.
Mientras que a principios de 2021 el dólar se podía adquirir a 103 yenes, actualmente está a 156 yenes. Japón lleva mucho tiempo luchando contra el estancamiento económico y la baja inflación. Esto por sí solo reduce el atractivo del yen. Pero lo crucial es cómo responda el banco central. Japón lleva mucho tiempo con tipos de interés ultrabajos. Esto se acentuó en 2022, cuando la tasa de inflación estadounidense empezó a subir. Mientras que la Reserva Federal de EE.UU. comenzó a subir los tipos de interés de forma pronunciada en ese momento, los tipos de interés en Japón siguieron manteniéndose cercanos a cero. Por ello, los inversores recurrieron en gran medida al yen para el carry trade. Este proceso contribuyó a la depreciación del yen, ya que los inversores tomaron prestados yenes debido a los bajos tipos de interés en Japón y los vendieron para invertir en activos en países con tipos más altos. Este proceso aumenta la oferta de yenes en el mercado, lo que provoca su depreciación.
No fue hasta marzo de 2024 cuando el BoJ puso fin a su política de tipos de interés negativos y subió los tipos de interés a corto plazo, pero sólo ligeramente por encima de cero, hasta una horquilla de 0 % a 0,1 1 %. En aquel momento, la Reserva Federal estadounidense mantenía los tipos por encima de 5 %. En esa situación, la depreciación del yen no se detuvo lógicamente. Cuando en julio de 2024 el yen se debilitó frente al dólar hasta alcanzar su valor más bajo en 38 años, el Banco de Japón recurrió a la intervención cambiaria. Sin embargo, esto sólo funcionó temporalmente. La divisa japonesa ha vuelto a debilitarse desde mediados de septiembre y ya ha perdido gran parte de lo ganado tras la intervención veraniega del Banco de Japón. Como el dólar seguirá teniendo una importante ventaja sobre el yen en lo que respecta a los tipos de interés, la tendencia a largo plazo del yen frente al dólar seguirá siendo de debilitamiento.
El franco suizo cuenta una historia diferente. Mientras que en la primavera de 2018 el franco estaba a 1,20 CHF/EUR, hoy está a 0,93 CHF/EUR. Frank aboga por un fortalecimiento por una mezcla de factores. El franco suizo siempre se ha considerado un valor refugio. Hubo varias razones por las que los inversores buscaron refugios seguros, especialmente a partir de 2020: la pandemia, el conflicto en Ucrania, la elevada inflación y no olvidemos la pequeña crisis bancaria de la primavera de 2023. Las medidas del banco central suizo para combatir la inflación también estuvieron detrás de la fuerte apreciación del franco. La tasa anual de inflación alcanzó su máximo en agosto de 2022 con un 3,5 %. Sin embargo, en comparación internacional no podríamos hablar de una inflación trágicamente elevada. En EE.UU., la tasa de inflación alcanzó un máximo de más de 9 %, en la zona euro se acercó a 11 %. Los tipos de interés suizos subieron 250 puntos básicos, hasta 1,75 %, a partir del verano de 2022. Se han mantenido así durante mucho tiempo, a pesar de que la inflación en Suiza ha vuelto a caer por debajo de 2 %. En aquel momento, el franco se benefició de su mayor atractivo en materia de tipos de interés. Por último, no hay que olvidar que el SNB recurrió a la intervención en divisas. El banco empezó a presionar para que se apreciara el franco ya en junio de 2022 con el objetivo de reducir el nivel de precios disminuyendo la inflación importada.
El año 2024 es diferente. El Banco Nacional Suizo (BNS) ya ha bajado los tipos de interés tres veces este año y ha ajustado sus previsiones para 2025 al 0,6%. Pero algunas estimaciones sugieren que Suiza podría caer en la deflación el año que viene. La fortaleza del franco podría contribuir a ello. Por tanto, existe cierto margen para nuevos recortes de los tipos de interés. Sin embargo, dada la amenaza de deflación, tendría sentido que el BNS se centrara directamente en la apreciación del franco mediante intervenciones en el mercado de divisas. Esto podría debilitar el franco a corto plazo. Por tanto, el atractivo del franco para los tipos de interés debería disminuir lentamente. Esto también sugiere un descenso de los rendimientos de la deuda pública suiza. Por otra parte, el Banco Central Europeo también está recortando los tipos de interés, por lo que el diferencial de tipos de interés entre el franco y el euro no debería cambiar drásticamente. Por eso apostamos a que, a muy largo plazo, el franco seguirá fortaleciéndose frente al euro.
Hoy presentamos dos monedas refugio: el yen japonés y el franco suizo. Si alguien no quiere hacer carry trade, pero quiere poner dinero en una de estas divisas refugio durante un periodo de tiempo más largo, nosotros apostaríamos por el franco. La razón es que el yen corre el riesgo de seguir depreciándose gradualmente.
La corona checa se debilitó ligeramente, situándose hoy en 25,30 CZK/EUR. El dólar se fortaleció ligeramente, situándose hoy en 1,056 USD/EUR.
Jiří Cihlář, Markéta Šichtařová
Eurodeník 20. 11. 2024 Next Finamce s.r.o. Nextfinance.cz
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FOTO ILUSTRATIVA - pixabay
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