L'inflation du mois d'octobre a été faussée par la compensation des prix de l'énergie de l'année dernière, appelée "tarif d'épargne".

Des statistiques juteuses sur les prix des ménages ont été publiées aujourd'hui. Les prix à la consommation ont augmenté de 0,1 % en glissement mensuel en octobre. Plus intéressant encore, les prix à la consommation ont augmenté de 8,5 % en glissement annuel en octobre. Pourtant, en septembre, l'inflation des prix à la consommation avait déjà réussi à ralentir à 6,9 %. Avec l'accélération du rythme de l'inflation à 8,5 %, nous sommes revenus au niveau du mois d'août. Aujourd'hui, le marché prévoyait une augmentation du taux d'inflation, mais seulement à 8,4 %. Certains investisseurs pourraient commencer à s'inquiéter de la fin de la période de ralentissement progressif de l'inflation. Mais il ne faut pas oublier que le pic du taux d'inflation est dû à la mesure exceptionnelle prise l'année dernière pour compenser les prix élevés de l'électricité, déguisée sous le nom de "tarif d'épargne". En effet, les ménages ont reçu l'année dernière sur leur facture une aide d'État qu'ils n'ont pas reçue cette année. Si nous n'avions pas inclus ce tarif d'épargne dans le calcul, le taux d'inflation aurait ralenti davantage - plus précisément, il aurait atteint le niveau de 5,8 %. Bien que les chiffres officiels indiquent le contraire, l'inflation élevée continue à quitter progressivement l'économie tchèque.

L'accélération de l'inflation en glissement annuel est principalement due au secteur du logement. Les prix de l'électricité se sont fortement accélérés pour atteindre 148,6 % en glissement annuel en octobre (16,5 % en septembre), principalement en raison de la répercussion susmentionnée du tarif d'épargne sur les prix de l'électricité l'année dernière. Il y a un an, en octobre, les prix de l'électricité ont visiblement baissé en raison de la compensation élevée des prix par le gouvernement. Le taux d'inflation global a été tiré vers le bas par les prix des denrées alimentaires. Les prix du pain n'ont augmenté que de 5,1 % en octobre (contre 10,3 % en septembre) et les prix des légumes de 12,4 % (contre 20,4 % en septembre). Les prix des œufs ont même baissé de 6,2 % et les prix du sucre de 11,1 %. Le rythme de l'inflation a ensuite été visiblement freiné par la baisse des prix du secteur des transports. Plus précisément, les prix des voitures ont baissé de 4,3 % et les prix des carburants et du pétrole de 7,3 %.

L'inflation d'octobre a été faussée par la compensation des prix de l'énergie de l'année dernière, appelée tarif d'épargne (qui continuera à se refléter en partie dans le reste de l'année). Mais après ajustement des données, il est clair que le rythme de l'inflation continue à ralentir. En effet, la base de comparaison élevée de l'année dernière continuera à contribuer de manière significative à l'atténuation progressive des fortes pressions sur les prix. Bien que nous ne soyons pas encore sortis d'affaire, il y aura de plus en plus d'articles pour lesquels la croissance des prix d'une année sur l'autre s'affaiblira. Il y aura également de plus en plus d'articles qui seront encore moins chers d'une année sur l'autre, c'est-à-dire pour lesquels l'inflation sera négative. Toutefois, en raison du taux d'inflation élevé au début de cette année, nous devons nous contenter d'une inflation des prix à la consommation à deux chiffres en moyenne pour l'ensemble de l'année 2023 - juste en dessous de 11 %.

Nous entrons en 2024 dans l'incertitude de ce que sera l'inflation juste après le mois de janvier. En effet, le plafonnement des prix prendra fin dans le secteur de l'énergie et, en outre, l'État ne compensera plus les paiements énergétiques supplémentaires qu'il a pris en charge au cours des derniers trimestres. Cela pourrait entraîner une augmentation des coûts de l'énergie pour les ménages et les entreprises. Il y a aussi le risque de voir les listes de prix des commerçants changer après la nouvelle année. L'ensemble de ces facteurs pourrait finalement influencer le taux d'inflation, qu'il revienne à l'objectif de 2% de la Banque nationale tchèque ou qu'il reste bloqué un peu plus haut. Nous prévoyons un taux d'inflation moyen légèrement inférieur à 3 % pour l'année prochaine.

La couronne a réagi à la hausse du taux d'inflation en se renforçant à 24,44 CZK/EUR aujourd'hui. L'arrêt de la baisse du taux d'inflation a réduit les paris sur la baisse des taux de la Banque nationale tchèque en décembre aux yeux des investisseurs. Mais les investisseurs ont ensuite lu que la hausse de l'inflation n'était qu'une mesure ponctuelle et que rien n'était susceptible de changer la position des banquiers centraux tchèques. La couronne a donc progressivement perdu ses gains de la matinée et le taux de change est revenu à CZK 24,50/EUR. Nous pensons que les pressions inflationnistes dans l'économie tchèque vont continuer à s'affaiblir progressivement. La semaine dernière, la Banque nationale tchèque a décidé de laisser les taux inchangés par un vote de 5 contre 2, deux membres du conseil ayant voté pour une réduction des taux de 25 points de base. En décembre, il est très probable que la balance penche en faveur d'une baisse des taux d'intérêt, mais il est clair que l'inflation élevée restera un épouvantail pour les banquiers centraux. Cela les conduira à ne réduire les taux d'intérêt que symboliquement (de 25 points de base selon nous) dans un premier temps. Dans notre scénario principal, l'attrait de la couronne en termes de taux d'intérêt diminuera légèrement avant la fin de l'année. Nous continuons donc à parier sur une légère dépréciation de la couronne.

Le dollar est resté juste en dessous de 1,07 USD/EUR aujourd'hui.

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