L'inflazione di ottobre è stata distorta dalla compensazione dei prezzi dell'energia dell'anno scorso, la cosiddetta "tariffa di risparmio".

La giornata di oggi ha portato statistiche succose sui prezzi delle famiglie. I prezzi al consumo sono aumentati di 0,1 % mese su mese in ottobre. Ancora più interessante, i prezzi al consumo sono aumentati di 8,5 % su base annua in ottobre. Tuttavia, a settembre l'inflazione al consumo era già riuscita a rallentare a 6,9 %. Con l'accelerazione dell'inflazione a 8,5 %, siamo tornati ai livelli di agosto. Oggi il mercato prevedeva un aumento del tasso d'inflazione, ma solo a 8,4 %. Alcuni investitori potrebbero iniziare a temere che il periodo di graduale rallentamento dell'inflazione stia per finire. Ma dobbiamo ricordare che l'impennata del tasso d'inflazione è dovuta alla misura una tantum dello scorso anno per compensare i prezzi elevati dell'elettricità, mascherata da "tariffa di risparmio". Semplicemente, l'anno scorso le famiglie hanno ricevuto un pagamento di aiuti statali in bolletta che quest'anno non hanno ricevuto. Se non avessimo incluso questa tariffa di risparmio nel calcolo, il tasso di inflazione sarebbe rallentato ulteriormente, in particolare avrebbe raggiunto il livello del 5,8 %. Anche se il numero di testa riporta il contrario, l'inflazione elevata continua ad abbandonare gradualmente l'economia ceca.

L'accelerazione dell'inflazione su base annua è stata trainata principalmente dal settore abitativo. I prezzi dell'elettricità hanno subito una forte accelerazione a 148,6 % su base annua a ottobre (16,5 % a settembre), soprattutto a causa del già citato passaggio della tariffa di risparmio ai prezzi dell'elettricità dello scorso anno. Un anno fa, a ottobre, i prezzi dell'elettricità erano visibilmente diminuiti a causa dell'elevata compensazione dei prezzi da parte del governo. Il tasso d'inflazione complessivo è stato spinto al ribasso dai prezzi dei generi alimentari. I prezzi del pane sono aumentati solo di 5,1 % a ottobre (rispetto ai 10,3 % di settembre) e quelli delle verdure di 12,4 % (rispetto ai 20,4 % di settembre). I prezzi delle uova sono addirittura scesi di 6,2 % e quelli dello zucchero di 11,1 %. Il ritmo dell'inflazione è stato poi visibilmente ostacolato dal calo dei prezzi del settore dei trasporti. In particolare, i prezzi delle automobili sono scesi di 4,3 % e quelli di carburante e petrolio di 7,3 %.

L'inflazione di ottobre è stata distorta dalla compensazione dei prezzi dell'energia dello scorso anno, la cosiddetta "tariffa di risparmio" (che continuerà a riflettersi in parte nel resto dell'anno), ma dopo aver aggiustato i dati è chiaro che il ritmo dell'inflazione continua a rallentare. In effetti, l'elevata base comparativa dell'anno scorso continuerà a contribuire in modo significativo a far sì che le elevate pressioni sui prezzi si riducano gradualmente. Anche se non siamo ancora fuori pericolo, ci saranno sempre più articoli per i quali la crescita dei prezzi su base annua si indebolirà. Ci saranno anche più articoli che saranno ancora più economici su base annua, ovvero per i quali l'inflazione sarà negativa. Ma a causa dell'elevato tasso di inflazione all'inizio di quest'anno, dobbiamo accontentarci di un'inflazione al consumo a due cifre per tutto il 2023, appena al di sotto degli 11 punti percentuali.

Entreremo nel 2024 con l'incertezza di quale sarà l'inflazione subito dopo gennaio. Dopo tutto, i massimali di prezzo nel settore dell'energia finiranno e, inoltre, lo Stato non compenserà più i pagamenti aggiuntivi per l'energia che si è accollato negli ultimi trimestri. Ciò potrebbe comportare un aumento dei costi energetici per le famiglie e le imprese. C'è anche il rischio che i listini dei commercianti cambino dopo il nuovo anno. L'insieme di questi fattori potrebbe influenzare il ritorno del tasso d'inflazione all'obiettivo di 2% della Banca nazionale ceca o il suo aumento. Per il prossimo anno prevediamo un tasso di inflazione medio di poco inferiore a 3 %.

La corona ha reagito al balzo del tasso d'inflazione rafforzandosi oggi a 24,44 CZK/EUR. L'arresto del calo del tasso d'inflazione ha ridotto agli occhi degli investitori le scommesse sul taglio dei tassi di dicembre da parte della Banca Nazionale Ceca. Ma poi gli investitori hanno letto che l'aumento dell'inflazione era solo una misura una tantum e che nulla avrebbe cambiato la posizione dei banchieri centrali cechi. La corona ha quindi perso gradualmente i guadagni della mattina e il tasso di cambio è tornato a 24,50 CZK/EUR. Riteniamo che le pressioni inflazionistiche nell'economia ceca continueranno a indebolirsi gradualmente. La scorsa settimana la Banca nazionale ceca ha deciso di lasciare i tassi invariati con un voto di 5:2, mentre due membri del consiglio di amministrazione hanno votato per un taglio dei tassi di 25 punti base. A dicembre è molto probabile che l'ago della bilancia penda a favore di un taglio dei tassi, ma è chiaro che l'inflazione elevata rimarrà un grande spauracchio per i banchieri centrali. Questo li porterà a tagliare i tassi di interesse solo simbolicamente (di 25 punti base, a nostro avviso) in un primo momento. Nel nostro scenario principale, l'attrattiva della corona per i tassi d'interesse diminuirà leggermente prima della fine dell'anno. Continuiamo quindi a scommettere su un leggero deprezzamento della corona.

Il dollaro è rimasto oggi appena al di sotto di 1,07 USD/EUR.

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Markéta Šichtařová
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