Lo yen giapponese e il franco svizzero sono tra le valute più scambiate al mondo. Ma, forse sorprendentemente, hanno molto di più in comune. Entrambe le valute sono considerate beni rifugio dagli investitori. Gli investitori si rivolgono a loro in tempi di incertezza geopolitica o di turbolenze finanziarie per la loro stabilità e bassa volatilità.
Ciò si basa sul fatto che sia il Giappone che la Svizzera hanno economie forti e stabili. Il Giappone è la terza economia mondiale, mentre la Svizzera è nota per la stabilità del suo sistema finanziario. Le economie giapponese e svizzera sono poi chiaramente collegate dal fatto che storicamente hanno tassi di interesse bassi. Infine, le due banche centrali in questione - la Bank of Japan (BoJ) e la Banca Nazionale Svizzera (SNB) - sono note per non essere timide nell'utilizzare di tanto in tanto interventi sul mercato dei cambi per orientare i tassi di cambio delle loro valute.
Nonostante le molte somiglianze, tuttavia, le due valute si sono recentemente differenziate in modo significativo sotto un aspetto. Si tratta dell'andamento dei tassi di cambio. Mentre lo yen giapponese si è indebolito negli ultimi anni, il franco svizzero si è rafforzato negli ultimi anni.
Mentre all'inizio del 2021 il dollaro era disponibile a 103 yen, attualmente è a 156 yen. Il Giappone è da tempo alle prese con la stagnazione economica e la bassa inflazione. Già questo riduce l'attrattiva dello yen. Ma l'aspetto cruciale è la risposta della banca centrale. Il Giappone ha da tempo tassi di interesse bassissimi. Ciò si è accentuato nel corso del 2022, quando il tasso di inflazione statunitense ha iniziato a salire. Mentre la Fed statunitense ha iniziato ad alzare bruscamente i tassi di interesse in quel periodo, i tassi di interesse in Giappone hanno continuato a rimanere vicini allo zero. Gli investitori hanno quindi fatto ampio ricorso allo JPY per il carry trade. Questo processo ha contribuito al deprezzamento dello JPY, in quanto gli investitori hanno preso in prestito JPY a causa dei bassi tassi di interesse in Giappone e li hanno venduti per investire in attività in paesi con tassi più elevati. Questo processo aumenta l'offerta di yen sul mercato, portando al suo deprezzamento.
Solo nel marzo 2024 la BoJ ha posto fine alla sua politica di tassi di interesse negativi e ha aumentato i tassi di interesse a breve termine, ma solo di poco sopra lo zero, in un intervallo compreso tra 0 % e 0,1 1 %. All'epoca, la Fed statunitense manteneva i tassi al di sopra del 5 %. In quella situazione, il deprezzamento dello yen non si è logicamente arrestato. Quando nel luglio 2024 il JPY si indebolì rispetto al dollaro, raggiungendo il valore più basso degli ultimi 38 anni, la Banca del Giappone ricorse all'intervento sui cambi. Tuttavia, questo intervento ha funzionato solo temporaneamente. La valuta giapponese si è nuovamente indebolita da circa metà settembre e ha già perso gran parte dei guadagni ottenuti dopo l'intervento estivo della BoJ. Poiché il dollaro continuerà ad avere un vantaggio significativo sui tassi d'interesse rispetto allo yen, la tendenza a lungo termine dello yen nei confronti del dollaro continuerà a indebolirsi.
Il franco svizzero racconta una storia diversa. Mentre nella primavera del 2018 il franco era a 1,20 CHF/EUR, oggi è a 0,93 CHF/EUR. Frank sta spingendo per un rafforzamento a causa di un mix di fattori. Il franco svizzero è sempre stato considerato un bene rifugio. Ci sono stati diversi motivi per cui gli investitori hanno cercato rifugi sicuri, soprattutto dopo il 2020 - la pandemia, il conflitto in Ucraina, l'alta inflazione e non dimentichiamo la piccola crisi bancaria della primavera del 2023. Anche le azioni della banca centrale svizzera per combattere l'inflazione sono state alla base del forte apprezzamento del franco. Il tasso d'inflazione annuo ha raggiunto un picco nell'agosto 2022 al 3,5 %. Tuttavia, non si può certo parlare di inflazione tragicamente elevata nel confronto internazionale. Negli Stati Uniti il tasso d'inflazione ha raggiunto un picco di oltre 9 %, mentre nell'area dell'euro ha sfiorato gli 11 %. I tassi d'interesse svizzeri sono saliti di 250 punti base a 1,75 % a partire dall'estate 2022. Sono rimasti lì a lungo anche se l'inflazione in Svizzera è tornata sotto i 2 %. All'epoca, il franco ha beneficiato della sua maggiore attrattiva in termini di tassi d'interesse. Infine, non dobbiamo dimenticare che la BNS ha fatto ricorso all'intervento sui cambi. La banca ha iniziato a spingere per un apprezzamento del franco già nel giugno 2022 con l'obiettivo di ridurre il livello dei prezzi abbassando l'inflazione importata.
L'anno 2024 è diverso. La Banca Nazionale Svizzera (BNS) ha già tagliato i tassi di interesse tre volte quest'anno e ha corretto le sue previsioni per il 2025 allo 0,6%. Ma alcune stime suggeriscono che la Svizzera potrebbe scivolare nella deflazione il prossimo anno. Il franco forte potrebbe contribuire in modo significativo. C'è quindi un certo margine di manovra per ulteriori tagli dei tassi di interesse. Tuttavia, data la minaccia di deflazione, sarebbe opportuno che la BNS puntasse direttamente all'apprezzamento del franco attraverso interventi sui cambi. Ciò potrebbe indebolire il franco nel breve periodo. L'attrattiva del tasso di interesse del franco dovrebbe quindi diminuire gradualmente. Ciò suggerisce anche un calo dei rendimenti dei titoli di Stato svizzeri. D'altra parte, anche la Banca Centrale Europea sta riducendo i tassi d'interesse. Il differenziale dei tassi d'interesse tra il franco e l'euro non dovrebbe quindi subire variazioni significative. Per questo motivo scommettiamo che, nel lungo periodo, il franco continuerà a rafforzarsi rispetto all'euro.
Oggi abbiamo presentato due beni rifugio: lo yen giapponese e il franco svizzero. Se non si vuole fare carry trade, ma si vuole puntare su una di queste valute rifugio per un periodo di tempo più lungo, noi punteremmo sul franco. Il motivo è che lo yen rischia un ulteriore graduale deprezzamento.
La corona si è leggermente indebolita oggi a 25,30 CZK/EUR. Il dollaro si è leggermente rafforzato oggi a 1,056 USD/EUR.
Jiří Cihlář, Markéta Šichtařová
Eurodeník 20. 11. 2024 Next Finamce s.r.o. Nextfinance.cz
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FOTO ILLUSTRATIVA - pixabay
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