La Fed gioca nuove carte, in particolare rimane con tassi più alti

Il momento clou della scorsa settimana è stata la riunione della Federal Reserve statunitense. I suoi rappresentanti hanno votato all'unanimità in serata per mantenere i tassi nell'intervallo tra 5,25 % e 5,50 %. Ciò lascia i tassi d'oltreoceano ai massimi dal 2001. Ma tutti aspettavano con ansia di vedere quali sarebbero state le prospettive per i prossimi mesi. I banchieri centrali statunitensi prevedono già solo tre tagli dei tassi per il resto dell'anno, rispetto ai quattro previsti a dicembre. Allo stesso tempo, possiamo notare che la dichiarazione della Fed dopo la riunione è stata quasi identica a quella di gennaio. A questo proposito, dobbiamo sottolineare il passaggio in cui si afferma che i tagli dei tassi non sono appropriati fino a quando i funzionari non avranno maggiore fiducia nel fatto che l'inflazione si stia muovendo in modo sostenibile verso l'obiettivo del 2%. Infine, la Fed ha ribadito l'intenzione di continuare a ridurre il proprio bilancio fino a 95 miliardi di dollari al mese.

Di conseguenza, questa riunione della Fed ha sostenuto i mercati azionari, ma è andata contro il dollaro. In ogni caso, la Fed ha giocato una nuova mano. In particolare, la Fed si attiene a tassi più alti e vuole assicurarsi che non ritorni un'inflazione più elevata. Questo è anche il motivo per cui la Fed non vuole affrettarsi a tagliare i tassi di interesse. Per questo motivo, l'indebolimento del dollaro non dovrebbe tardare ad arrivare. Questo è già stato confermato. Mentre ieri il dollaro si è indebolito fino al livello di USD/EUR 1,094, oggi si sta leggermente rafforzando verso il livello di USD/EUR 1,090. Il tasso di cambio della corona rimane calmo dopo il taglio di 50 punti base del tasso di interesse da parte della Banca Nazionale Ceca di ieri - in particolare al livello di CZK 25,20/EUR.

Gli investitori cechi sono stati nuovamente interessati dalla notizia della pubblicazione dei risultati dello scorso anno da parte del titolo più famoso della Borsa di Praga: il gigante dell'energia CEZ. Cominciamo dal livello del reddito operativo. Il reddito operativo di CEZ è aumentato del 18 % rispetto all'anno precedente, raggiungendo i 340,6 miliardi di CZK. Il primo motivo è che sia le aziende che le famiglie hanno ridotto i consumi a causa dell'aumento dei prezzi. Il secondo motivo sono state le condizioni meteorologiche. In terzo luogo, il fatto che i pannelli solari siano sempre più presenti sui tetti delle case ceche ha contribuito al calo del consumo di elettricità da parte di CEZ. L'utile netto di CEZ per il 2023 si è attestato a 29,6 miliardi di CZK. Ciò significa un calo di 63 %. Il calo dell'utile netto nel 2023 è giustificato dal fatto che il 2022 è stato l'anno della crisi energetica e non era ripetibile. Inoltre, dobbiamo ricordare che per il 2023 CEZ ha dovuto far fronte a nuove tasse. Il costo dei prelievi sui ricavi della produzione in eccesso ha raggiunto i 10 miliardi di CZK, mentre la tassa sui profitti imprevisti ha raggiunto i 30 miliardi di CZK. Nonostante queste imposte straordinarie, nel 2023 CEZ ha ottenuto il secondo profitto più alto degli ultimi 10 anni (solo il già citato 2022 è stato migliore). L'utile netto depurato dagli effetti straordinari ha raggiunto 34,8 miliardi di CZK nel 2023. Questo risultato potrebbe darci un'indicazione sul dividendo, che ogni anno interessa tutti gli investitori azionari. Il dividendo dell'anno scorso dovrebbe essere compreso tra 39 e 52 CZK per azione, secondo l'attuale politica dei dividendi di CEZ (cioè un rapporto di payout compreso tra 60% e 80%). Ciò implicherebbe un rendimento da dividendo dell'ordine di 4,5-6,1 %. Tuttavia, lo Stato ceco, in quanto azionista di maggioranza di CEZ, potrebbe cercare di ottenere un dividendo più alto. In questo modo, potrebbe cercare di tappare alcuni buchi nel bilancio statale. Se lo Stato, come un anno fa, proponesse di distribuire in dividendi l'intero utile netto dell'anno precedente, il dividendo ammonterebbe a 65 CZK (7,5% di dividend yield).

E cosa significa tutto questo per il prezzo delle azioni CEZ? Oggi è sceso del 3,5 % a 859 corone. Ma non dobbiamo dimenticare che nella primavera dello scorso anno lo Stato ceco, in qualità di azionista di maggioranza di CEZ, ha iniziato a spianare la strada al pieno controllo di CEZ cambiando le regole del gioco. Questo ha minato la fiducia nelle azioni CEZ fino ad oggi. Semplicemente, gli investitori non possono più contare sul fatto che le azioni CEZ rimangano sulla Borsa di Praga come un titolo a dividendo stabile per gli anni a venire. D'altra parte, l'anno scorso lo Stato ha provato una ricetta per estrarre miliardi di corone da ČEZ attraverso un dividendo più alto - senza dover spremere gli azionisti di minoranza o dividere ČEZ in due società. In teoria, potrebbe ripetersi nei prossimi anni. Questo sarebbe positivo per le azioni CEZ, almeno nel breve periodo. Ma i principali fondamentali vanno contro CEZ. I prezzi dell'elettricità in borsa hanno una tendenza al ribasso. Ebbene, questo è un elemento che impedirà un calo dei prezzi delle azioni CEZ. Non ci aspettiamo che i prezzi delle azioni CEZ tornino al di sopra del livello di 1.000 CZK nel prossimo futuro. Il nostro obiettivo per le azioni CEZ è di 800 CZK.

Markéta Šichtařová
nextfinance.cz
Next Finance s.r.o.