Alla fine di gennaio, gli statistici cechi hanno presentato una stima preliminare dell'andamento dell'economia ceca alla fine dello scorso anno. All'epoca, le statistiche parlavano di un aumento del PIL dello 0,2 % trimestre su trimestre nel quarto trimestre del 2023. Tuttavia, era ancora vero che l'economia si stava contraendo su base annua, in particolare nel quarto trimestre dell'anno scorso si prevedeva una perdita di 0,2 %.
Oggi gli statistici hanno confermato questi dati. Ciò significa che anche secondo la stima raffinata, il PIL è cresciuto di 0,2 % q-o-q nel quarto trimestre 2023 ed è diminuito di 0,2 % y-o-y. Cosa significa? Che abbiamo evitato di cadere in recessione - dopo tutto, l'anno scorso l'economia ceca non è scesa trimestre su trimestre per due trimestri consecutivi. D'altra parte, è un vero peccato che l'economia sia scesa su base annua in tutti e quattro i trimestri del 2023.
Dal lato della domanda
L'economia ceca ha bisogno che le famiglie siano più avventurose nelle loro spese. Infatti, la spesa per i consumi finali delle famiglie è aumentata solo dello 0,5 % trimestre su trimestre nell'ultimo trimestre dello scorso anno. La buona notizia è che sono aumentati gli acquisti non solo di beni durevoli, ma anche di beni e servizi intermedi. Questo fa sperare in un'inversione di tendenza dei consumi delle famiglie. Tuttavia, su base annua, la spesa per i consumi finali delle famiglie è diminuita dello 0,5 %.
D'altra parte, l'apparato statale non è preoccupato di iniziare a tagliare le spese. La spesa pubblica per i consumi finali è aumentata dell'1,9 % su base annua.
Gli investimenti fissi lordi sono aumentati di 1,1 % su base trimestrale e di 4,7 % su base annua. Gli investimenti in mezzi di trasporto e in macchinari e attrezzature sono cresciuti su base annua. Si è registrato un calo degli investimenti in abitazioni, altri edifici e strutture. Questo era già stato indicato dalle singole statistiche del settore delle costruzioni. In effetti, il 2023 è diventato un anno di rinvio delle nuove costruzioni. Il risultato del PIL è stato penalizzato da un calo delle scorte. La variazione delle scorte è stata pari a meno 54,8 miliardi di CZK. Si tratta di 103,5 miliardi di CZK in meno rispetto allo stesso trimestre dell'anno precedente. Tuttavia, non si tratta di una tragedia. In realtà, questo dato indica essenzialmente che si sono liberate le scorte che si sono gonfiate con le merci durante gli anni della pandemia.
I risultati del PIL hanno cercato di migliorare sostanzialmente il commercio estero. Il saldo del commercio estero di beni e servizi ha raggiunto i 128,0 miliardi di CZK a prezzi correnti ed è stato superiore di 106,4 miliardi di CZK rispetto allo stesso periodo dell'anno precedente. In questo caso, è evidente che le case automobilistiche sono state in grado di ultimare la produzione in corso e di inviare finalmente sul mercato un gran numero di auto nuove. Dopo il 2020, a causa della carenza di componenti, questa non era certo la norma.
Valore aggiunto lordo
Possiamo anche guardare alla performance dell'economia ceca attraverso la lente del valore creato dai singoli settori. Abbiamo quindi il valore aggiunto lordo (GVA). Questo è cresciuto di 0,6 % trimestre su trimestre e di 0,3 % anno su anno nel quarto trimestre del 2023. L'industria manifatturiera (crescita di 1,7 % su base annua) e le attività di informazione e comunicazione (+4,0 %) sono state le maggiori responsabili della crescita annuale del PIL. D'altra parte, il commercio, i trasporti, i servizi di alloggio e ristorazione (-1,8 %) hanno avuto un impatto negativo. Inoltre, anche il settore delle costruzioni è diminuito di 0,4 % su base annua. In questo caso, i tassi di interesse elevati e i relativi mutui costosi hanno continuato a rappresentare un freno.
Attraverso la lente dell'intero anno 2023
Ricapitolando l'andamento dell'intero anno scorso, il PIL è sceso dello 0,4 % nel 2023. Come si è arrivati a questa cifra? L'andamento dell'intero anno è stato influenzato negativamente dalla spesa per consumi finali delle famiglie (-1,2 punti percentuali) e dalla variazione delle scorte (-3,1 punti percentuali). Effetti positivi si sono avuti nella spesa per consumi finali delle amministrazioni pubbliche (+0,6 punti percentuali), nella spesa per investimenti fissi lordi (+1,1 punti percentuali) e nella domanda esterna (+2,2 punti percentuali).
E a cosa si aggiungono questi numeri? Che l'economia ceca non è tornata ai livelli pre-pandemici per il quarto anno consecutivo. Altri Paesi dell'Unione Europea ce l'hanno già fatta.
Cosa c'è dopo?
Quest'anno l'economia sarà in parte sostenuta dalla fine della stretta della cinghia da parte delle famiglie ceche. La loro spesa aumenterà lentamente. Ciò dovrebbe essere favorito, innanzitutto, dal fatto che il tasso di inflazione al consumo dovrebbe rallentare visibilmente al di sotto del 3 % in media per tutto l'anno. Si tratta di un valore molto più accettabile rispetto al 2023, quando la media era a due cifre. Inoltre, il calo del tasso di inflazione si rifletterà sulla crescita dei salari reali. A dare ulteriore impulso alla spesa sarà l'elevato livello di risparmio accumulato dalle famiglie, combinato con una base comparativa molto bassa.
D'altro canto, alcune aziende continuano a registrare un calo degli ordini e a risentire degli alti prezzi dell'energia. Inoltre, non possiamo contare su ciò che ci ha aiutato più volte in passato. Questa volta la Germania non ci tirerà fuori dal peggio. Secondo le stime aggiornate del governo tedesco, quest'anno l'economia tedesca crescerà solo dello 0,2%, cioè non crescerà affatto.
Tirando le somme, l'economia ceca tornerà a crescere nel 2024, ma solo debolmente. Secondo il nostro modello, in media quest'anno cresceremo solo dello 0,7 %.
Reazione attesa del mercato
Gli statistici hanno confermato oggi il risultato del PIL presentato a gennaio. Il nostro scenario per i prossimi giorni rimane invariato: il rallentamento dell'inflazione e la debolezza dell'economia ceca richiedono ulteriori tagli dei tassi d'interesse. A nostro avviso, i tassi scenderanno di 50 punti base alla prossima riunione del Consiglio di amministrazione della Banca nazionale ceca. Se la Banca nazionale ceca dovesse ridurre i tassi di interesse a un ritmo ancora più sostenuto, potrebbe esercitare una pressione eccessiva sul deprezzamento della corona. E questo è un rischio che il Consiglio della Banca non vuole correre. Continuiamo quindi a scommettere sul fatto che la corona ristagni vicino ai livelli odierni (deboli nelle ultime settimane).
Markéta Šichtařová
direttore della società
Next Finance s.r.o.
nextfinance.cz/gnews.cz-GeH_07
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