Тайна американского рынка аренды

Фото: Getty Images/economist

В последние несколько лет инфляции скептики утверждали, что правительства недооценивают рост цен - обычно без особых доказательств, подтверждающих их заявления. Однако новый спор в американской экономике высветил проблему точного измерения цен. Только на этот раз последствия имеют противоположное направление, предполагая, что инфляция может оказаться более упорным врагом.

К удивлению многих случайных наблюдателей, статистики обычно не включают цены на жилье в свои показатели инфляции, поскольку считают жилье капитальным товаром, который покупатели приобретают, возможно, раз в жизни. Однако статистики знают, что жилье является важной частью личного бюджета, и хотят отслеживать регулярные изменения цен на жилье, как это делается в отношении других потребительских товаров. Поэтому вместо прямого измерения цен на жилье в индексах инфляции учитывается, сколько люди платят за аренду - или сколько бы они платили за аренду, если бы снимали собственное жилье. Этот показатель называется эквивалентом арендной платы для собственников (oer).

В Америке оэр составляет около четверти индекса потребительских цен, что делает его единственным крупнейшим компонентом. В отличие от этого, прямая арендная плата составляет лишь 8 % от индекса, поскольку аренда менее распространена: около двух третей американских домохозяйств владеют домами, в которых живут. Оценить стоимость аренды сложнее. Не так просто сложить все рыночные арендные ставки и предположить, что домовладельцы будут платить столько же. Скорее, эксперты склонны придавать большее значение ценам на аренду односемейных домов, которые похожи на те, которыми владеют люди. Проблема в том, что односемейных домов, сдаваемых в аренду, сравнительно немного, поэтому статистикам приходится работать с небольшой выборкой.

Эти сложности выходят на первый план в контексте растущих опасений по поводу устойчивой инфляции в Америке. В январе индекс потребительских цен вырос на 0,3 % по сравнению с предыдущим месяцем, что больше ожидаемого роста на 0,2 %, что говорит о том, что Федеральная резервная система изо всех сил пытается усмирить инфляцию. Однако почти половина общего роста инфляции была обусловлена ростом оэр. И поразительно, что рост оэр был намного выше, чем рост рыночной арендной платы.

Вопрос в том, правильно ли оценен оэр. Действительно, в последнее время арендная плата в отдельно стоящих домах растет больше, чем в квартирах, что отражает тот факт, что таких домов для арендаторов мало. Кроме того, Бюро трудовой статистики, составляющее индекс потребительских цен, в январе скорректировало свою методологию и увеличило долю отдельно стоящих домов на одну семью в индексе примерно на пять процентных пунктов в рамках своих постоянных усилий по учету изменений в структуре жилья. Сочетание более высокой арендной платы и более высоких весовых коэффициентов объясняет значительную часть роста индекса oer. Однако это усугубляется неизбежной волатильностью при получении цен из небольшой выборки односемейных арендных домов. В связи с этим возникает вероятность того, что по крайней мере некоторые из высоких значений индекса oer были случайными.

Тем не менее, более широкая картина показывает, что инфляция арендной платы значительно превышает инфляцию чистой арендной платы (см. график). Продолжающаяся напряженность на рынке жилья для одной семьи гарантирует, что такое расхождение сохранится в течение некоторого времени, а это, в свою очередь, будет оказывать повышательное давление на общие показатели инфляции. Детали расчета oer могут показаться сложными. Но вывод очевиден: подпитывая "липкую" инфляцию, она вполне может отговорить ФРС от скорого снижения процентных ставок.

economist.com/gnews.cz-GeH_07

https://www.economist.com/finance-and-economics/2024/03/07/americas-rental-market-mystery