ФРС раскрывает новые карты, в частности, предлагает более высокие ставки

Главным событием прошлой недели стало заседание Федеральной резервной системы США. Вечером ее представители единогласно проголосовали за сохранение ставок в диапазоне от 5,25 % до 5,50 %. Таким образом, ставки за рубежом останутся на самом высоком уровне с 2001 года. Однако все с тревогой ждали, каковы будут перспективы на ближайшие месяцы. Американские центральные банкиры уже ожидают только трех снижений ставок до конца этого года, тогда как в декабрьском прогнозе их было четыре. В то же время можно отметить, что заявление ФРС после заседания было практически идентично январскому. При этом мы должны подчеркнуть, что снижение ставок не является целесообразным до тех пор, пока у чиновников не появится уверенность в том, что инфляция устойчиво движется к целевому уровню 2%. Наконец, ФРС также подтвердила свое намерение продолжать сокращение баланса на сумму до 95 миллиардов долларов в месяц.

В результате это заседание ФРС поддержало фондовые рынки, но пошло против доллара. Как бы то ни было, ФРС получила новый расклад. В частности, она придерживается более высоких ставок и хочет быть уверенной в том, что высокая инфляция не вернется. Именно поэтому ФРС не спешит снижать процентные ставки. По этой причине ослабление доллара не заставит себя ждать. Это уже подтвердилось. Если вчера доллар ослаб до уровня USD/EUR 1,094, то сегодня он немного укрепляется, возвращаясь к уровню USD/EUR 1,090. Курс коруны остается спокойным после вчерашнего снижения ставки Чешским национальным банком на 50 базисных пунктов - в частности, до уровня CZK 25,20/EUR.

Чешские инвесторы вновь заинтересовались новостью о том, что результаты за прошлый год опубликовал самый известный титул Пражской фондовой биржи - энергетический гигант CEZ. Начнем с уровня операционных доходов. Операционный доход CEZ вырос на 18 % по сравнению с прошлым годом и составил 340,6 миллиарда чешских крон. Первой причиной стало то, что как корпоративные клиенты, так и домашние хозяйства сократили потребление из-за роста цен. Второй причиной стали погодные условия. И в-третьих, тот факт, что мы все чаще видим солнечные батареи на крышах чешских домов, способствует снижению потребления электроэнергии компанией CEZ. Чистая прибыль CEZ в 2023 году составила 29,6 млрд чешских крон. Это означает падение на 63 %. Падение чистой прибыли в 2023 году оправдывается тем, что 2022 год был годом энергетического кризиса и не повторился. Кроме того, следует помнить, что в 2023 году CEZ пришлось столкнуться с новыми налогами. Стоимость налогов на сверхдоходы от производства достигла 10 миллиардов чешских крон, а налог на сверхприбыль - 30 миллиардов чешских крон. Несмотря на эти чрезвычайные налоги, в 2023 году CEZ достигла второй по величине прибыли за последние 10 лет (лучше был только упомянутый выше 2022 год). Чистая прибыль, скорректированная на чрезвычайные эффекты, достигла в 2023 году 34,8 млрд чешских крон. Этот результат может дать нам подсказку относительно дивидендов, которые каждый год интересуют всех инвесторов в акции. Согласно текущей дивидендной политике CEZ (коэффициент выплат от 60% до 80%), дивиденды за прошлый год должны составить от 39 до 52 чешских крон на акцию. Это означает дивидендную доходность в диапазоне 4,5 - 6,%. Однако чешское государство, являющееся мажоритарным акционером CEZ, может стремиться к более высоким дивидендам. Таким образом оно может попытаться заткнуть некоторые дыры в государственном бюджете. Если государство, как и год назад, предложит направить на дивиденды всю чистую прибыль предыдущего года, то дивиденды составят 65 чешских крон (дивидендная доходность 7,5%).

А как все это отразится на цене акций CEZ? Сегодня она упала на 3,5 % до 859 крон. Но мы не должны забывать, что весной прошлого года чешское государство, являющееся мажоритарным акционером CEZ, начало прокладывать путь к полному контролю над CEZ, изменив правила игры. Это подорвало доверие к акциям CEZ и по сей день. Инвесторы больше не могут рассчитывать на то, что акции CEZ останутся на Пражской фондовой бирже в качестве стабильного дивидендного титула на долгие годы. С другой стороны, в прошлом году государство испробовало рецепт извлечения миллиардов крон из компании ČEZ путем повышения дивидендов - без необходимости выдавливать миноритарных акционеров или разделять ČEZ на две компании. Теоретически, оно может повторить это в ближайшие годы. Это было бы позитивно для акций CEZ, по крайней мере, в краткосрочной перспективе. Но основные фундаментальные факторы говорят против CEZ. Цены на электроэнергию на бирже находятся в нисходящем тренде. Это то, что может помешать откату цен на акции CEZ. Мы не ожидаем, что цены на акции CEZ в ближайшее время поднимутся выше уровня 1 000 чешских крон. Наша цель по акциям CEZ находится на уровне 800 чешских крон.

Маркета Шихтаржова
nextfinance.cz
Next Finance s.r.o.