Два безопасных убежища - японская иена и швейцарский франк

Японская иена и швейцарский франк - одни из самых торгуемых валют в мире. Но, как ни удивительно, у них гораздо больше общего. Обе валюты считаются у инвесторов "тихой гаванью". Инвесторы обращаются к ним во времена геополитической неопределенности или финансовых потрясений из-за их стабильности и низкой волатильности.

Это объясняется тем, что и Япония, и Швейцария имеют сильную и стабильную экономику. Япония является третьей по величине экономикой в мире, а Швейцария известна своей стабильной финансовой системой. Японская и швейцарская экономики связаны между собой еще и тем, что в них исторически сложились низкие процентные ставки. Наконец, оба центральных банка - Банк Японии (BoJ) и Швейцарский национальный банк (SNB) - известны тем, что не стесняются время от времени прибегать к интервенциям на валютном рынке, чтобы регулировать курсы своих валют.

Однако, несмотря на многие сходства, в последнее время эти две валюты существенно различаются в одном отношении. Это тенденция изменения их обменных курсов. В то время как японская иена в последние годы слабеет, швейцарский франк в последние годы укрепляется.

Если в начале 2021 года доллар можно было купить за 103 иены, то сейчас он стоит 156 иен. Япония уже давно борется с экономической стагнацией и низкой инфляцией. Уже одно это снижает привлекательность иены. Но решающее значение имеет то, как отреагирует на это центральный банк страны. В Японии уже давно действуют сверхнизкие процентные ставки. Это стало очевидным в 2022 году, когда инфляция в США начала расти. В то время как ФРС США начала резко повышать процентные ставки, процентные ставки в Японии продолжали оставаться близкими к нулю. Поэтому инвесторы активно использовали японскую иену для торговли валютой. Этот процесс способствовал обесцениванию иены, так как инвесторы занимали иены из-за низких процентных ставок в Японии и продавали их, чтобы вложить в активы в странах с более высокими ставками. Этот процесс увеличивает предложение иены на рынке, что приводит к ее обесцениванию.

Только в марте 2024 года Банк Японии прекратил политику отрицательных процентных ставок и повысил краткосрочные процентные ставки, но только чуть выше нуля, до диапазона от 0 % до 0,1 %. В то время ФРС США удерживала ставки на уровне выше 5 %. В такой ситуации падение курса иены логически не прекращалось. Когда в июле 2024 года иена ослабла по отношению к доллару до самого низкого значения за 38 лет, Банк Японии прибег к валютной интервенции. Однако это сработало лишь временно. Примерно с середины сентября японская валюта снова начала слабеть и уже потеряла большую часть того, что было достигнуто после летней интервенции Банка Японии. Поскольку доллар по-прежнему будет иметь значительное преимущество по процентным ставкам перед иеной, долгосрочная тенденция ослабления курса иены по отношению к доллару сохранится.

Швейцарский франк рассказывает совсем другую историю. Если весной 2018 года франк стоил 1,20 CHF/EUR, то сегодня он составляет 0,93 CHF/EUR. К укреплению франка подталкивает совокупность факторов. Швейцарский франк всегда считался тихой гаванью. Было несколько причин, по которым инвесторы искали безопасные убежища, особенно после 2020 г. - пандемия, конфликт в Украине, высокая инфляция и, не будем забывать, небольшой банковский кризис весной 2023 г. Действия швейцарского центрального банка по борьбе с инфляцией также стояли за резким укреплением франка. Годовой уровень инфляции достиг максимума в августе 2022 года и составил 3,5 %. Однако в международном сравнении говорить о трагически высокой инфляции, конечно, не приходится. В США пик инфляции составил более 9 %, в еврозоне - почти 11 %. Процентные ставки в Швейцарии с лета 2022 года выросли на 250 базисных пунктов до 1,75 %. Они оставались на этом уровне в течение длительного времени, несмотря на то что инфляция в Швейцарии вновь опустилась ниже 2 %. В то время франк выиграл от повышения привлекательности процентных ставок. Наконец, не стоит забывать, что ШНБ прибегал к валютным интервенциям. Банк начал добиваться повышения курса франка еще в июне 2022 года с целью снижения уровня цен за счет уменьшения импортируемой инфляции.

2024 год - совсем другой. Швейцарский национальный банк (ШНБ) уже трижды снижал процентные ставки в этом году и скорректировал свои прогнозы на 2025 год до 0,6 %. Однако, по некоторым оценкам, в следующем году Швейцария может скатиться в дефляцию. Сильный франк может стать значительным фактором, способствующим этому. Поэтому существует определенная возможность для дальнейшего снижения процентных ставок. Однако, учитывая угрозу дефляции, ШНБ имеет смысл напрямую воздействовать на укрепляющийся франк с помощью валютных интервенций. Это может ослабить франк в краткосрочной перспективе. Таким образом, привлекательность франка с точки зрения процентных ставок должна постепенно снижаться. Это также предполагает снижение доходности швейцарских государственных облигаций. С другой стороны, Европейский центральный банк также находится в процессе снижения процентных ставок. Поэтому спред процентных ставок между франком и евро не должен сильно измениться. Именно поэтому мы делаем ставку на то, что в действительно долгосрочной перспективе франк продолжит укрепляться по отношению к евро.

Сегодня мы представили две "тихие гавани" - японскую иену и швейцарский франк. Если кто-то не стремится совершать сделки carry trade, но хочет разместить деньги в одной из этих валют-убежищ на более длительный срок, мы бы сделали ставку на франк. Причина в том, что иена находится под угрозой дальнейшего постепенного снижения курса.

Курс коруны сегодня немного снизился до CZK 25,30/EUR. Доллар сегодня немного укрепился до USD 1,056/EUR.

Иржи Цихларж, Маркета Шихтаржова

Eurodeník 20. 11. 2024 Next Finamce s.r.o. Nextfinance.cz

АУДИО форму можно найти здесь

ИЛЛЮСТРАТИВНОЕ ФОТО - pixabay