去年年初，捷克央行行长们为成功遏制通胀而欣喜。2024 年 2 月的消费者物价同比增幅仅为 2.0%，达到了捷克国家银行（ČNB）的目标。然而，今日公布的去年 12 月通胀数据表明，央行行长们的喜悦为时过早。ČNB 再次面临通胀问题。去年 12 月，消费者物价同比上涨 3.0%，通胀率触及捷克国家银行容忍区上限。这是自 2023 年底以来的最高通胀水平。不过，市场和 ČNB 确实预期通胀会进一步跳升，甚至达到 3.3%。此外，消费者物价环比并未上涨，反而下降了 0.3%。

食品领域的同比通胀主要受天然气价格影响。整个食品及非酒精饮料类别的物价同比上涨 1.7%。但部分基础食品的价格涨幅显著。鸡蛋价格同比飙升超过三分之一（36.3%），油脂和脂肪价格涨幅接近五分之一（16.9%），巧克力制品价格上涨 28%。

住房成本也在持续上升。公寓租金价格上涨 6.2%。在餐厅用餐或度假方面，我们也需要支付明显更高的费用。这些领域的物价上涨速度也明显快于平均通胀率。烟草制品价格上涨 7.0%。最后必须指出，燃料对通胀的抑制作用仍在减弱。12 月，燃料价格同比仅下降 2.6%，而 11 月时降幅为 7.6%。商品总价格同比上涨 1.7%，服务价格则上涨 5.0%。一切尽在预料之中，服务部门继续呈现明显的涨价趋势。

2024 年平均通胀率为 2.4%，这是过去 6 年来的最低水平。另一方面，我们再次处于央行行长们敏感的 2% 水平之上。预计今年平均通胀率也将超过捷克国家银行的 2% 目标。根据我们的估算，2025 年平均通胀率将达到 2.5% 或略高。

今日还发布消息称，2024 年 11 月零售业销售额实际同比增幅为 4.3%。零售业增长步伐略有放缓，市场期待的结果稍好一些。燃料销售额大幅上涨 10.8%。非食品类商品销售额增长较为 modest：5.5%。而食品销售额同比仅微增 0.4%，几乎持平。在更细致的分类中，电商继续挤压传统零售业。这一点从电商及快递销售额同比大幅增长 14.1% 可见一斑。我们预计，2024 年全年零售业整体增长 4.5%，而今年将增长 3.5%。

投资者对此有何看法？尽管通胀增速加快，但市场预期的涨幅要大得多。正因如此，克朗汇率一度跌至 25.20 CZK/EUR 以上。通胀增速的此次回升，反过来为捷克央行行长们去年年底停止降息进程提供了理由。另一方面，通胀并未加速到足以确定央行行长们将推迟进一步降息的程度。捷克国家银行可能早在 2 月初就开始再次降息。受今日统计数据影响，克朗在未来几周内有更多空间走弱而非走强。克朗将难以在较长时间内维持在欧元 25 克朗的水平之下。

吉里·希拉日，马尔凯塔·希赫塔罗娃

欧元登记簿 2024 年 1 月 13 日 Next Finance s.r.o. Nextfinance.cz

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