两个避风港--日元和瑞士法郎

日元和瑞士法郎是世界上交易量最大的货币之一。 但令人惊讶的是，这两种货币还有更多的共同点。这两种货币都被投资者视为避风港。由于其稳定性和低波动性，投资者在地缘政治不确定或金融动荡时会转向它们。

这是因为日本和瑞士都拥有强大而稳定的经济。日本是世界第三大经济体，而瑞士则以稳定的金融体系著称。此外，日本和瑞士的经济还因历史上的低利率而紧密相连。最后，这两家中央银行--日本央行（BoJ）和瑞士国家银行（SNB）--以不时使用外汇市场干预措施来引导本国货币汇率而著称。

尽管有许多相似之处，但这两种货币最近在一个方面却有很大不同。这就是它们的汇率趋势。 日元近年来不断走弱，而瑞士法郎近年来却不断走强。

2021 年初，美元兑 103 日元，而现在是 156 日元。 长期以来，日本一直在经济停滞和低通胀中挣扎。仅这一点就降低了日元的吸引力。但关键在于日本央行如何应对。日本长期以来一直实行超低利率。2022 年，当美国通胀率开始上升时，这种情况变得更加明显。当时，美国联邦储备委员会开始大幅提高利率，而日本的利率却继续保持在接近于零的水平。因此，投资者大量利用日元进行套利交易。这一过程促使日元贬值，因为投资者因日本利率低而借入日元，并将其出售以投资于利率较高国家的资产。这一过程增加了市场上的日元供应量，导致日元贬值。

直到 2024 年 3 月，日本央行才结束负利率政策，提高了短期利率，但只是略高于零，范围在 0 % 至 0.1 % 之间。 当时，美国联邦储备委员会将利率维持在 5 % 以上。在这种情况下，日元贬值在逻辑上并没有停止。2024 年 7 月，日元兑美元汇率跌至 38 年来的最弱值，日本央行采取了外汇干预措施。然而，这只是暂时奏效。大约从 9 月中旬开始，日元再次走软，已经丧失了日本央行夏季干预后的大部分涨幅。 由于美元对日元的利率优势将继续显著，日元对美元的长期趋势仍将是走弱。

瑞士法郎则是另一番景象。 2018 年春季，瑞士法郎的汇率为 1.20 瑞士法郎/欧元，而今天则为 0.93 瑞士法郎/欧元。 弗兰克推动瑞士法郎走强的因素是多方面的。瑞士法郎一直被视为避风港。投资者寻求避风港有几个原因，尤其是在 2020 年之后--大流行病、乌克兰冲突、高通胀，还有别忘了 2023 年春季的小型银行危机。 瑞士央行对抗通胀的行动也是瑞郎大幅升值的原因。年通货膨胀率在 2022 年 8 月达到顶峰，为 3.5 %。从 2022 年夏季开始，瑞士利率上升了 250 个基点，达到 1.75 %。尽管瑞士的通胀率已经回落到 2 % 以下，但利率仍长期保持在 1.75 % 的水平。当时，瑞士法郎因其更大的利率吸引力而受益。最后，我们不能忘记，瑞士国家银行采取了外汇干预措施。该银行早在 2022 年 6 月就开始推动瑞士法郎升值，目的是通过降低输入性通胀来降低物价水平。

2024 年则不同。瑞士国家银行（SNB）今年已三次降息，并将 2025 年的利率预测调整为 0.6%。但一些估计表明，瑞士明年可能会陷入通货紧缩。坚挺的瑞士法郎可能是一个重要原因。因此，瑞士仍有进一步降息的空间。不过，考虑到通货紧缩的威胁，瑞士央行有必要通过外汇干预措施直接瞄准升值的法郎。这可能会在短期内削弱法郎。因此，瑞士法郎的利率吸引力应逐步下降。这也表明瑞士政府债券收益率会下降。另一方面，欧洲中央银行（European Central Bank）也在降低利率，因此法郎与欧元之间的利差应该不会发生重大变化。 因此，我们认为，从长远来看，法郎对欧元的汇率将继续走强。

今天我们介绍两种避险货币--日元和瑞士法郎。如果有人不打算做套利交易，而是想把钱长期放在其中一种避险货币上，我们会选择瑞士法郎。原因是日元有进一步逐步贬值的风险。

克朗今天小幅走低至 25.30 捷克克朗/欧元。 美元今天小幅走强至 1.056 美元/欧元。

伊日-西赫拉日、马尔凯塔-希赫塔-若瓦

Eurodeník 20. 11. 2024 Next Finamce s.r.o.Nextfinance.cz

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