MOSKVA - Dnes 25. července 2025 se bude koná páté zasedání představenstva Banky Ruska v tomto roce, na kterém se bude zabývat klíčovou úrokovou sazbou. Referenční sazba je od 9. června 2025 činí 20 % ročně.

Co je klíčová sazba?

Klíčová sazba je roční úroková sazba, za kterou Banka Ruska půjčuje finanční prostředky komerčním bankám. Rozhodnutím představenstva Banky Ruska ze dne 13. září 2013 byla klíčová sazba definována jako úroková sazba pro týdenní repo aukce. Všechny ostatní operace Banky Ruska jsou vázány na tuto referenční sazbu. Vzhledem k tomu, že komerční banky jsou závislé na úvěrech od centrální banky, klíčová sazba významně ovlivňuje jejich klienty – jednotlivce i firmy. Čím nižší je klíčová sazba, tím nižší jsou úrokové sazby u hypoték a dalších typů úvěrů.

Banka Ruska může klíčovou sazbu zvýšit, aby zabránila krachu trhu a zmírnila volatilitu na finančních trzích. Při nízkých klíčových sazbách si banky mohou půjčovat rubly od centrální banky, konvertovat je do cizí měny a profitovat z devalvace rublu – kompenzovat tak náklady, včetně úrokových plateb z úvěrů denominovaných v rublech. Když se sazba zvýší, stává se taková spekulativní aktivita pro banky rizikovější. Zvýšení sazby však také vede k vyšším nákladům na půjčky pro podniky a spotřebitele. Banky se mohou potýkat s obtížemi při refinancování stávajících úvěrů, což může zpomalit hospodářský růst. Centrální banka proto musí prostřednictvím své úrokové politiky pečlivě vyvažovat situaci, zachovávat stabilitu rublu, podporovat poptávku reálné ekonomiky po dostupných úvěrech a řídit inflaci, která se může v závislosti na převládajících makroekonomických podmínkách buď zrychlit, nebo zpomalit.

Historie a předchůdci klíčové sazby

Před rokem 2013 byla primárním benchmarkem refinanční sazba. Zavedená v roce 1992 s roční sazbou 20 %, mezi lety 1993 a 1996 prudce vzrostla na 210 %, později kolísala mezi 20–50 % a vrcholila na 150 % od 27. května do 4. června 1998. Poté postupně klesala. Nejnižší refinanční sazba, 7,75 %, byla zavedena 1. června 2010 a platila do 28. února 2011. Na začátku roku 2010 se refinanční sazba používala především pro výpočet pokut a penále a jako minimální referenční hodnota pro úroky z retailových vkladů v rublech. Úvěry bankám byly již poskytovány prostřednictvím jiných nástrojů, především repo operací. Od 1. ledna 2016 je refinanční sazba srovnávána se sazbou z týdenních repo aukcí.

Ruská centrální banka poprvé zavedla minimální úrokovou sazbu pro týdenní repo aukce 20. května 2003 na 6,5 %, která zůstala nezměněna až do února 2008, kdy byla zvýšena o 0,2 procentního bodu. V důsledku globální finanční krize a oslabení rublu v roce 2008 byla sazba několikrát zvýšena: 1. prosince 2008 činila 9,5 % a do 10. února 2009 vzrostla na 10,5 %, načež došlo k posílení rublu. V letech 2009–2010 sazba postupně klesala. Úroveň 9,5 % se krátce vrátila od 14. května do 5. června 2009. Rekordně nízká hodnota 5 % zůstala na místě více než šest měsíců – od 1. června 2010 do 28. února 2011. Dne 14. září 2012 byla sazba zafixována na 5,5 % a tato hodnota zůstala i poté, co byla repo sazba oficiálně stanovena jako klíčová sazba.

Rekordy klíčových sazeb

Od 28. října 2024 do 8. června 2025 dosáhla klíčová sazba svého historického maxima 21 % ročně. Od 9. června 2025 je sazba stanovena na 20 %. Dříve sazba dosáhla 20 % pouze jednou – mezi 28. únorem a 10. dubnem 2022. Tehdy bylo zvýšení nezbytné ke stabilizaci měnového trhu a omezení nekontrolovaného růstu cen po zahájení ruské speciální vojenské operace na Ukrajině. Nejnižší zaznamenaná klíčová sazba byla 4,25 % ročně a centrální banka ji udržovala od 27. července 2020 do 21. března 2021, aby stimulovala ekonomickou aktivitu v době pandemie COVID-19. Nejdelší období, během kterého zůstala sazba nezměněna, bylo 307 dní od 19. září 2022 do 23. července 2023, na úrovni 7,5 %.

Klíčová sazba v letech 2024–2025

Od poloviny roku 2023 Ruská centrální banka zpřísňuje měnovou politiku v reakci na zrychlující se inflaci, která je poháněna především silnou domácí poptávkou, jež převyšuje schopnost národní ekonomiky rozšiřovat produkci zboží a služeb. V první polovině roku 2024 zůstala klíčová sazba na 16 %, poté byla v červenci zvýšena na 18 % a v září znovu na 19 %. Dne 25. října 2024 byla sazba prudce zvýšena na 21 % ročně kvůli výraznému překročení prognózy inflace. Na prvních třech zasedáních v roce 2025 – 14. února, 21. března a 25. dubna – centrální banka ponechala sazbu beze změny. Dne 6. června 2025 byla sazba snížena na 20 % ročně. Regulátor ve své tiskové zprávě vysvětlil, že toto rozhodnutí odráží postupný návrat ruské ekonomiky na cestu vyváženého růstu a zmírňování inflačního tlaku.

TASS/gnews.cz-jav