El yen japonés y el franco suizo son dos de las divisas más negociadas del mundo. Sin embargo, a pesar de sus diferencias, comparten muchas características. Ambas divisas son consideradas "refugios seguros" por los inversores. En tiempos de incertidumbre geopolítica o turbulencias financieras, los inversores acuden a ellas debido a su estabilidad y baja volatilidad.

Esto se debe a que tanto Japón como Suiza tienen economías fuertes y estables. Japón es la tercera economía más grande del mundo, mientras que Suiza es conocida por su sólido sistema financiero. Además, ambas economías se caracterizan históricamente por tener tipos de interés bajos. Finalmente, tanto el Banco de Japón (BoJ) como el Banco Nacional Suizo (SNB), los bancos centrales de ambos países, son conocidos por intervenir ocasionalmente en el mercado de divisas para influir en el tipo de cambio de sus monedas.

A pesar de estas similitudes, en los últimos tiempos, ambas divisas han mostrado diferencias significativas en una característica clave: la tendencia de sus tipos de cambio. Mientras que el yen japonés ha experimentado una depreciación en los últimos años, el franco suizo se ha fortalecido.

A principios de 2021, el dólar estadounidense costaba 103 yenes, mientras que actualmente cuesta 156 yenes. Japón ha estado lidiando con una economía estancada y una baja inflación durante mucho tiempo, lo que reduce la atractivo del yen. Sin embargo, lo crucial es cómo el banco central del país responde a esta situación. Japón ha mantenido tipos de interés ultrabajos durante mucho tiempo. Esto se hizo evidente en 2022, cuando la inflación comenzó a aumentar en Estados Unidos. Mientras que la Reserva Federal de Estados Unidos comenzó a aumentar agresivamente los tipos de interés, los tipos de interés en Japón se mantuvieron cerca de cero. Como resultado, los inversores utilizaron ampliamente el JPY en lo que se conoce como "carry trade". Este proceso contribuyó a la depreciación del yen, ya que los inversores pedían prestado yenes debido a los bajos tipos de interés en Japón y los vendían para invertir en activos en países con tipos de interés más altos. Este proceso aumenta la oferta de yenes en el mercado, lo que lleva a su depreciación.

No fue hasta marzo de 2024 cuando el Banco de Japón puso fin a su política de tipos de interés negativos y aumentó los tipos de interés a corto plazo, pero solo ligeramente, situándolos en un rango del 0% al 0,1%. En ese momento, la Reserva Federal de Estados Unidos mantenía los tipos de interés por encima del 5%. En esa situación, la depreciación del yen continuó. Cuando, en julio de 2024, el yen se debilitó frente al dólar a su nivel más bajo en 38 años, el banco central japonés intervino en el mercado de divisas. Sin embargo, esta intervención solo tuvo un efecto temporal. La moneda japonesa ha vuelto a debilitarse desde mediados de septiembre y ha perdido gran parte de las ganancias obtenidas tras la intervención del BoJ en verano. Dado que el dólar seguirá teniendo una ventaja significativa en los tipos de interés sobre el yen, la tendencia a largo plazo del yen frente al dólar seguirá siendo de depreciación.

El franco suizo cuenta una historia diferente. Mientras que en la primavera de 2018 el tipo de cambio era de 1,20 CHF/EUR, hoy es de 0,93 CHF/EUR. El franco ha experimentado una apreciación impulsada por una combinación de factores. El franco suizo siempre se ha considerado un activo refugio. Después de 2020, hubo varias razones por las que los inversores buscaron activos refugio: la pandemia, el conflicto en Ucrania, la alta inflación y, no debemos olvidar, la pequeña crisis bancaria de la primavera de 2023. También las medidas adoptadas por el Banco Nacional Suizo para combatir la inflación contribuyeron a la fuerte apreciación del franco. La tasa de inflación interanual alcanzó su punto máximo en agosto de 2022, con un 3,5 %. Sin embargo, en comparación con otros países, no se podía hablar de una inflación excesivamente alta. En Estados Unidos, la tasa de inflación superó el 9 %, mientras que en la eurozona se acercó al 11 %. Las tasas de interés suizas aumentaron en 250 puntos básicos, hasta el 1,75 %, desde el verano de 2022. Se mantuvieron en ese nivel incluso cuando la inflación en Suiza volvió a caer por debajo del 2 %. En ese momento, el franco se benefició de su mayor atractivo en términos de tasas de interés. Finalmente, no debemos olvidar que el Banco Nacional Suizo implementó intervenciones en el mercado de divisas. El banco comenzó a presionar para que el franco se fortaleciera en junio de 2022, con el objetivo de reducir la inflación importada.

El año 2024 es diferente. El Banco Nacional Suizo (BNS) ha reducido las tasas de interés tres veces este año y ha revisado sus previsiones para 2025 a un 0,6 por ciento. Sin embargo, algunos analistas creen que Suiza podría entrar en deflación el próximo año. Un franco fuerte podría contribuir significativamente a ello. Por lo tanto, existe cierto margen para seguir reduciendo las tasas de interés. Sin embargo, dada la amenaza de deflación, sería lógico que el BNS se centrara directamente en la apreciación del franco a través de intervenciones en el mercado de divisas. Estas intervenciones podrían debilitar temporalmente el franco. Por lo tanto, el atractivo en términos de tasas de interés del franco debería disminuir gradualmente. Esto también sugiere una disminución de los rendimientos de los bonos del Estado suizos. Por otro lado, el Banco Central Europeo también está en proceso de reducir las tasas de interés. Por lo tanto, la diferencia de tipos de interés entre el franco y el euro probablemente no experimentará un cambio drástico. Por eso, creemos que, a largo plazo, el franco seguirá fortaleciéndose frente al euro.

Hoy presentamos dos activos refugio: el yen japonés y el franco suizo. Si alguien no busca realizar operaciones de "carry trade" y prefiere depositar su dinero a largo plazo en una de estas monedas refugio, recomendaríamos el franco. La razón es que el yen corre el riesgo de seguir debilitándose.

Hoy, la corona se debilitó ligeramente hasta los 25,30 CZK/EUR. El dólar se fortaleció ligeramente hasta los 1,056 USD/EUR.

Jiří Cihlář, Markéta Šichtařová

Eurodeník 20. 11. 2024 Next Finamce s.r.o. Nextfinance.cz

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FOTO ILUSTRATIVA – pixabay