Le yen japonais et le franc suisse font partie des devises les plus échangées au monde. Il est peut-être surprenant de constater qu'ils ont beaucoup de points communs. Ces deux devises sont considérées par les investisseurs comme des valeurs refuges. Ils se tournent vers elles en période d'incertitude géopolitique ou de turbulences financières en raison de leur stabilité et de leur faible volatilité.

Cela s'explique par le fait que le Japon et la Suisse ont des économies fortes et stables. Le Japon est la troisième plus grande économie mondiale, tandis que la Suisse est connue pour son système financier stable. L'économie japonaise et suisse sont également liées par le fait qu'elles ont historiquement connu des taux d'intérêt bas. Enfin, les deux banques centrales respectives, la Banque du Japon (BoJ) et la Banque Nationale Suisse (SNB), sont connues pour ne pas hésiter à intervenir sur le marché des changes afin d'influencer les taux de change de leurs devises.

Malgré ces nombreuses similitudes, les deux devises présentent des différences notables ces derniers temps. Alors que le yen japonais a connu une période de dépréciation ces dernières années, le franc suisse, en revanche, s'est renforcé.

Au début de l'année 2021, le dollar se négociait à environ 103 yens, tandis qu'aujourd'hui, il se négocie à 156 yens. Le Japon est confronté depuis longtemps à une stagnation économique et à une faible inflation, ce qui réduit l'attrait du yen. Cependant, la réaction de la banque centrale est cruciale. Le Japon a maintenu des taux d'intérêt extrêmement bas depuis longtemps. Cela s'est manifesté de manière significative en 2022, lorsque le taux d'inflation a commencé à augmenter aux États-Unis. Alors que la Réserve fédérale américaine a commencé à augmenter rapidement ses taux d'intérêt, les taux d'intérêt au Japon sont restés proches de zéro. Les investisseurs ont donc largement utilisé le JPY pour ce qu'on appelle le "carry trade". Ce processus a contribué à la dépréciation du yen, les investisseurs empruntant des yens en raison des faibles taux d'intérêt au Japon et les vendant pour investir dans des actifs dans des pays aux taux plus élevés. Ce processus augmente l'offre de yens sur le marché, ce qui entraîne sa dépréciation.

Ce n'est qu'en mars 2024 que la BoJ a mis fin à sa politique de taux d'intérêt négatifs et a augmenté les taux d'intérêt à court terme, mais seulement légèrement, à une fourchette de 0 % à 0,1 %. À cette époque, la Réserve fédérale américaine maintenait ses taux au-dessus de 5 %. Dans cette situation, il était logique que la dépréciation du yen ne s'arrête pas. Lorsque le JPY a atteint son niveau le plus bas depuis 38 ans par rapport au dollar en juillet 2024, la banque centrale japonaise a eu recours à une intervention sur le marché des changes. Cependant, cela n'a été que temporaire. La devise japonaise a de nouveau faibli à partir de la mi-septembre et a perdu une grande partie des gains qu'elle avait enregistrés après l'intervention de la BoJ en été. Puisque le dollar continuera d'avoir un avantage significatif en termes de taux d'intérêt par rapport au yen, la tendance à long terme du yen par rapport au dollar restera une dépréciation.

Le franc suisse raconte une histoire différente. Alors qu'au printemps 2018, le taux du franc était de 1,20 CHF/EUR, il est aujourd'hui de 0,93 CHF/EUR. Plusieurs facteurs contribuent à la force du franc suisse. Cette devise a toujours été considérée comme un refuge sûr. Après 2020, plusieurs raisons ont poussé les investisseurs à rechercher des refuges sûrs : la pandémie, le conflit en Ukraine, la forte inflation, et il ne faut pas oublier la petite crise bancaire du printemps 2023. Les mesures prises par la Banque nationale suisse pour lutter contre l'inflation ont également contribué à la forte appréciation du franc. Le taux d'inflation interannuel a atteint un pic de 3,5 % en août 2022. Cependant, on ne pouvait pas parler d'une inflation tragiquement élevée en comparaison internationale. Aux États-Unis, le taux d'inflation a dépassé 9 %, tandis qu'il se rapprochait de 11 % dans la zone euro. Les taux d'intérêt suisses ont augmenté de 250 points de base pour atteindre 1,75 % depuis l'été 2022, un niveau qu'ils ont maintenu même lorsque l'inflation en Suisse est redescendue sous 2 %. À cette époque, le franc bénéficiait de son attrait en termes de taux d'intérêt. Enfin, il est important de rappeler que la SNB a eu recours à des interventions sur le marché des changes. La banque a commencé à soutenir la valeur du franc dès juin 2022, dans le but de réduire la pression inflationniste en diminuant les importations.

L'année 2024 est différente. La Banque nationale suisse (SNB) a déjà réduit ses taux d'intérêt trois fois cette année et a revu ses prévisions pour 2025 à 0,6 %. Cependant, certains estiment que la Suisse pourrait basculer en territoire de déflation l'année prochaine. Une forte appréciation du franc pourrait y contribuer. Il existe donc une marge pour de nouvelles baisses de taux. Cependant, compte tenu du risque de déflation, il serait logique que la SNB se concentre directement sur la valorisation du franc par le biais d'interventions sur le marché des changes, ce qui pourrait affaiblir temporairement le franc. L'attrait en termes de taux d'intérêt du franc devrait donc diminuer progressivement. Cela se reflète également dans la baisse des rendements des obligations d'État suisses. Par ailleurs, la Banque centrale européenne est également en train de réduire ses taux d'intérêt. Par conséquent, l'écart de taux entre le franc et l'euro ne devrait pas connaître de variations importantes. C'est pourquoi nous pensons que, sur le très long terme, le franc continuera de se renforcer par rapport à l'euro.

Aujourd'hui, nous avons présenté deux refuges sûrs : le yen japonais et le franc suisse. Si quelqu'un ne souhaite pas faire du carry trade, mais préfère placer son argent sur une période plus longue dans l'une de ces devises refuges, nous recommandons le franc. La raison est que le yen risque de continuer à s'affaiblir progressivement.

Aujourd'hui, la couronne s'est légèrement affaiblie pour atteindre 25,30 CZK/EUR. Le dollar s'est légèrement renforcé pour atteindre 1,056 USD/EUR.

Jiří Cihlář, Markéta Šichtařová

Eurodeník 20. 11. 2024 Next Finamce s.r.o. Nextfinance.cz

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