Lo más destacado de la semana pasada fue la reunión de la Reserva Federal estadounidense. Sus representantes votaron unánimemente por la tarde a favor de mantener los tipos en la horquilla de 5,25 % a 5,50 %. Esto deja los tipos en el extranjero en su nivel más alto desde 2001. Pero todo el mundo esperaba con ansiedad conocer las perspectivas para los próximos meses. Los banqueros centrales estadounidenses ya sólo esperan tres recortes de tipos para lo que queda de año, frente a los cuatro previstos en diciembre. Al mismo tiempo, podemos observar que el comunicado de la Fed posterior a la reunión fue casi idéntico al de enero. Al hacerlo, debemos destacar el pasaje sobre que los recortes de tipos no son apropiados hasta que los funcionarios tengan más confianza en que la inflación se está moviendo de forma sostenible hacia el objetivo 2%. Por último, la Fed también reiteró su intención de seguir reduciendo su balance hasta 95.000 millones de dólares al mes.

En consecuencia, esta reunión de la Fed apoyó a los mercados bursátiles, pero fue en contra del dólar. En cualquier caso, la Fed repartió una nueva mano. En concreto, mantiene los tipos más altos y quiere asegurarse de que no vuelva a aumentar la inflación. Esta es también la razón por la que la Fed no quiere precipitarse a la hora de recortar los tipos de interés. Por esta razón, el debilitamiento del dólar no debería tardar en producirse. Esto ya se ha confirmado. Mientras que ayer el dólar se debilitó hasta el nivel de 1,094 USD/EUR, hoy el dólar vuelve a fortalecerse ligeramente hacia el nivel de 1,090 USD/EUR. El tipo de cambio de la corona checa se mantiene en calma tras el recorte de tipos de 50 puntos básicos realizado ayer por el Banco Nacional Checo, concretamente al nivel de 25,20 CZK/EUR.

Los inversores checos volvieron a interesarse por la noticia de los resultados del año pasado publicados por el título más famoso de la Bolsa de Praga: el gigante energético CEZ. Empecemos por el nivel de ingresos de explotación. Los ingresos de explotación de CEZ aumentaron un 18 % interanual, hasta 340 600 millones de coronas checas. La primera razón fue que tanto los clientes corporativos como los hogares redujeron su consumo debido a la subida de los precios. La segunda razón fueron las condiciones meteorológicas. Y en tercer lugar, el hecho de que cada vez veamos más paneles solares en los tejados de las casas checas contribuye al descenso del consumo eléctrico de CEZ. El beneficio neto de CEZ para 2023 se situó en 29 600 millones de coronas checas. Esto supuso un descenso de 63 %. La caída del beneficio neto en 2023 se excusa por el hecho de que 2022 fue el año de la crisis energética y fue irrepetible. Además, hay que recordar que para 2023 CEZ tuvo que hacer frente a nuevos impuestos. El coste de los gravámenes sobre el exceso de ingresos de producción alcanzó los 10.000 millones de coronas checas, y el impuesto sobre los beneficios extraordinarios, los 30.000 millones. A pesar de estos impuestos extraordinarios, CEZ logró en 2023 el segundo mayor beneficio de los últimos 10 años (sólo el mencionado año 2022 fue mejor). El beneficio neto ajustado a los efectos extraordinarios alcanzó los 34.800 millones de coronas checas en 2023. Este resultado podría darnos una pista sobre el dividendo, que cada año interesa a todo inversor en bolsa. El dividendo del año pasado debería situarse entre 39 y 52 CZK por acción, de acuerdo con la actual política de dividendos de CEZ (es decir, un ratio de reparto de 60% a 80%). Esto implicaría una rentabilidad por dividendo del orden de 4,5 - 6,1 %. Sin embargo, el Estado checo, como accionista mayoritario de CEZ, puede buscar un dividendo más alto. De este modo, podría intentar tapar algunos agujeros del presupuesto estatal. Si el Estado, como hace un año, propusiera disolver en dividendos todo el beneficio neto del ejercicio anterior, el dividendo ascendería a 65 CZK (7,5% de rentabilidad por dividendo).

¿Y qué significa todo esto para la cotización de las acciones de CEZ? Hoy ha bajado 3,5 % a 859 coronas. Pero no debemos olvidar que durante la primavera del año pasado, el Estado checo, como accionista mayoritario de CEZ, empezó a allanar el camino para el control total de CEZ cambiando las reglas del juego. Esto ha minado la confianza en las acciones de CEZ hasta el día de hoy. Sencillamente, los inversores ya no pueden confiar en que las acciones de CEZ se mantengan en la Bolsa de Praga como un título estable de dividendos en los próximos años. Por otra parte, el año pasado el Estado probó una receta para extraer miles de millones de coronas de ČEZ a través de un dividendo más alto - sin tener que exprimir a los accionistas minoritarios o dividir ČEZ en dos empresas. En teoría, podría repetirlo en los próximos años. Esto sería positivo para las acciones de CEZ, al menos a corto plazo. Pero los principales fundamentos van en contra de CEZ. Los precios de la electricidad en bolsa siguen una tendencia a la baja. Esto es algo que impedirá un retroceso de los precios de las acciones de CEZ. No esperamos que los precios de las acciones de CEZ vuelvan a superar el nivel de 1.000 CZK en un futuro próximo. Nuestro objetivo para las acciones de CEZ está en 800 CZK.

Markéta Šichtařová
nextfinance.cz
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