Lo yen giapponese e il franco svizzero sono tra le valute più scambiate al mondo. Tuttavia, nonostante diverse differenze, presentano anche molte somiglianze. Entrambe le valute sono considerate "rifugi sicuri" dagli investitori, che si rifugiano in esse in periodi di incertezza geopolitica o turbolenze finanziarie, grazie alla loro stabilità e bassa volatilità.

Questo è dovuto al fatto che sia il Giappone che la Svizzera hanno economie forti e stabili. Il Giappone è la terza economia mondiale, mentre la Svizzera è nota per il suo solido sistema finanziario. Entrambe le economie sono caratterizzate, storicamente, da bassi tassi di interesse. Inoltre, le rispettive banche centrali, la Banca del Giappone (BoJ) e la Banca Nazionale Svizzera (SNB), sono note per intervenire occasionalmente sul mercato valutario per influenzare i tassi di cambio delle loro valute.

Nonostante queste somiglianze, le due valute hanno mostrato tendenze molto diverse negli ultimi tempi. Mentre lo yen giapponese ha subito un deprezzamento negli ultimi anni, il franco svizzero si è invece rafforzato.

All'inizio del 2021, il dollaro veniva scambiato a 103 yen, mentre attualmente si attesta a 156 yen. Questo è dovuto, in parte, alla stagnazione economica e alla bassa inflazione che il Giappone sta affrontando da tempo, fattori che ne riducono l'attrattiva. Tuttavia, la reazione della banca centrale è cruciale. Il Giappone ha mantenuto tassi di interesse estremamente bassi per un lungo periodo. Questo si è manifestato in modo evidente nel 2022, quando l'inflazione ha iniziato a crescere negli Stati Uniti. Mentre la Federal Reserve statunitense ha aumentato rapidamente i tassi di interesse, quelli giapponesi sono rimasti vicini allo zero. Di conseguenza, gli investitori hanno ampiamente utilizzato lo yen in operazioni di "carry trade", prendendo in prestito yen a basso costo per investire in attività in paesi con tassi di interesse più elevati. Questo processo ha aumentato l'offerta di yen sul mercato, contribuendo al suo deprezzamento.

Solo a marzo 2024, la BoJ ha posto fine alla politica dei tassi di interesse negativi, aumentando i tassi a breve termine, ma solo di poco, portandoli tra lo 0% e lo 0,1%. A quel tempo, la Federal Reserve statunitense manteneva i tassi sopra il 5%. In questa situazione, il deprezzamento dello yen è continuato. Nel luglio 2024, quando lo yen ha raggiunto il suo livello più basso rispetto al dollaro da 38 anni, la banca centrale giapponese è intervenuta sul mercato valutario. Tuttavia, questo intervento è stato solo temporaneo. Lo yen ha nuovamente iniziato a indebolirsi dalla metà di settembre, perdendo gran parte dei guadagni ottenuti dopo l'intervento estivo della BoJ. Poiché il dollaro continuerà ad avere un vantaggio significativo in termini di tassi di interesse, la tendenza dello yen rispetto al dollaro rimarrà probabilmente al ribasso.

Il franco svizzero racconta una storia diversa. Mentre all'inizio della primavera del 2018 il tasso di cambio era di 1,20 CHF/EUR, oggi è di 0,93 CHF/EUR. Diversi fattori contribuiscono al rafforzamento del franco. Il franco svizzero è sempre stato considerato un bene rifugio. Dopo il 2020, sono state diverse le ragioni per cui gli investitori hanno cercato rifugi sicuri: la pandemia, il conflitto in Ucraina, l'alta inflazione e, non dimentichiamoci, la minore crisi bancaria della primavera del 2023. Anche le misure adottate dalla banca centrale svizzera per combattere l'inflazione hanno contribuito al forte apprezzamento del franco. Il tasso di inflazione annuale ha raggiunto il picco nell'agosto 2022, con un valore del 3,5%. Tuttavia, in confronto con altri paesi, non si può parlare di un'inflazione eccessivamente elevata. Negli Stati Uniti, il tasso di inflazione ha superato il 9%, mentre nell'eurozona si è avvicinato all'11%. I tassi di interesse svizzeri sono aumentati di 250 punti base, raggiungendo l'1,75% nell'estate del 2022. Hanno mantenuto questo livello anche quando l'inflazione in Svizzera è scesa di nuovo sotto il 2%. In quel periodo, il franco ha beneficiato della sua maggiore attrattiva in termini di rendimento. Infine, non dimentichiamo che la SNB (Banca Nazionale Svizzera) ha attuato interventi sul mercato valutario. La banca ha iniziato a sostenere il franco già nel giugno 2022, con l'obiettivo di ridurre i prezzi attraverso la diminuzione dell'inflazione importata.

Il 2024 è un anno diverso. La Banca Nazionale Svizzera (SNB) ha già ridotto i tassi di interesse tre volte quest'anno e ha rivisto le sue previsioni per il 2025, fissandole allo 0,6%. Secondo alcune stime, la Svizzera potrebbe però entrare in una situazione di deflazione nel prossimo anno. Un franco forte potrebbe contribuire significativamente a questo scenario. Pertanto, esiste un certo margine per ulteriori riduzioni dei tassi di interesse. Tuttavia, data la minaccia della deflazione, sarebbe opportuno che la SNB si concentrasse direttamente sul rafforzamento del franco attraverso interventi sul mercato valutario. Questi interventi potrebbero indebolire temporaneamente il franco. Di conseguenza, l'attrattiva in termini di rendimento del franco dovrebbe diminuire gradualmente. Questo è anche indicato dalla diminuzione dei rendimenti dei titoli di stato svizzeri. D'altra parte, anche la Banca Centrale Europea sta riducendo i tassi di interesse. Pertanto, lo spread tra il franco e l'euro non dovrebbe subire variazioni drastiche. È per questo che puntiamo a un ulteriore rafforzamento del franco rispetto all'euro nel lungo termine.

Oggi abbiamo presentato due beni rifugio: lo yen giapponese e il franco svizzero. Se qualcuno non intende fare operazioni di carry trade, ma intende depositare i propri soldi in una di queste valute per un periodo più lungo, suggeriremmo il franco. Il motivo è che lo yen rischia un'ulteriore e graduale svalutazione.

Oggi, la corona ceca si è leggermente indebolita, raggiungendo un livello di 25,30 CZK/EUR. Il dollaro si è leggermente rafforzato, raggiungendo un livello di 1,056 USD/EUR.

Jiří Cihlář, Markéta Šichtařová

Eurodeník 20. 11. 2024 Next Finamce s.r.o. Nextfinance.cz

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