Der japanische Yen und der Schweizer Franken gehören zu den meistgehandelten Währungen der Welt. Überraschenderweise haben sie jedoch viel gemeinsam. Beide Währungen gelten für Investoren als sichere Häfen. In Zeiten geopolitischer Unsicherheit oder finanzieller Turbulenzen greifen Investoren auf sie zurück, da sie als stabil und wenig volatil gelten.

Dies liegt daran, dass sowohl Japan als auch die Schweiz über starke und stabile Volkswirtschaften verfügen. Japan ist die drittgrößte Volkswirtschaft der Welt, während die Schweiz für ihr stabiles Finanzsystem bekannt ist. Die japanische und die Schweizer Wirtschaft werden zudem durch historisch niedrige Zinssätze verbunden. Darüber hinaus sind beide Zentralbanken – die japanische Bank of Japan (BoJ) und die Schweizerische Nationalbank (SNB) – dafür bekannt, dass sie gelegentlich Devisenmarktinterventionen einsetzen, um die Kurse ihrer Währungen zu beeinflussen.

Trotz vieler Gemeinsamkeiten weisen die beiden Währungen in letzter Zeit jedoch einen deutlichen Unterschied auf. Dies betrifft den Trend ihrer Kurse. Während der japanische Yen in den letzten Jahren tendenziell geschwächt wurde, hat der Schweizer Franken in den letzten Jahren tendenziell an Wert gewonnen.

Anfang 2021 kostete der Dollar 103 Yen, während er heute 156 Yen kostet. Japan kämpft seit langem mit wirtschaftlicher Stagnation und niedriger Inflation. Dies allein reduziert die Attraktivität des Yen. Entscheidend ist jedoch, wie die dortige Zentralbank darauf reagiert. Japan hat seit langem extrem niedrige Zinssätze. Dies wurde im Jahr 2022 deutlich, als die Inflation in den USA zu steigen begann. Während die US-Notenbank zu dieser Zeit die Zinssätze deutlich erhöhte, blieben die Zinssätze in Japan weiterhin nahe Null. Investoren nutzten den Yen daher in großem Umfang für sogenanntes "Carry Trade". Dieser Prozess trug zur Schwächung des japanischen Yen bei, da Investoren Yen aufgrund der niedrigen Zinssätze in Japan aufnahmen und verkauften, um in Vermögenswerten in Ländern mit höheren Zinssätzen zu investieren. Dieser Prozess erhöht das Angebot an Yen auf dem Markt, was zu einer Schwächung führt.

Erst im März 2024 beendete die BoJ ihre Politik negativer Zinssätze und erhöhte die kurzfristigen Zinssätze, jedoch nur knapp über Null, auf einen Bereich von 0 % bis 0,1 %. Zu diesem Zeitpunkt lagen die Zinssätze der US-Notenbank über 5 %. Unter diesen Umständen kam es logischerweise nicht zu einem Stopp der Abwertung des Yen. Als der Yen im Juli 2024 gegenüber dem Dollar auf den niedrigsten Stand seit 38 Jahren fiel, griff die japanische Zentralbank zu einer Devisenmarktintervention. Diese hatte jedoch nur eine vorübergehende Wirkung. Der japanische Yen schwächt sich seit etwa Mitte September erneut ab und hat einen Großteil der Gewinne verloren, die er nach der Sommerintervention der BoJ erzielt hatte. Da der Dollar auch in Zukunft einen deutlichen Zinsvorteil gegenüber dem Yen haben wird, wird der langfristige Trend des Yen gegenüber dem Dollar weiterhin abwärts gerichtet sein.

Der Schweizer Franken erzählt eine andere Geschichte. Während der Kurs des Franken im Frühjahr 2018 bei 1,20 CHF/EUR lag, beträgt er heute 0,93 CHF/EUR. Eine Mischung aus Faktoren treibt den Franken nach oben. Der Schweizer Franken galt schon immer als sicherer Hafen. Nach 2020 gab es mehrere Gründe, warum Investoren sich in sichere Häfen flüchteten – die Pandemie, der Konflikt in der Ukraine, die hohe Inflation und wir dürfen nicht vergessen die kleinere Bankenkrise im Frühjahr 2023. Auch die Maßnahmen der Schweizer Nationalbank zur Inflationsbekämpfung trugen zur starken Aufwertung des Franken bei. Die Inflationsrate erreichte im August 2022 mit 3,5 % ihren Höchststand. Allerdings konnte man im internationalen Vergleich nicht von einer tragisch hohen Inflation sprechen. In den USA überstieg die Inflationsrate zeitweise 9 %, in der Eurozone lag sie bei fast 11 %. Die Schweizer Leitzinsen wurden seit Sommer 2022 um 250 Basispunkte auf 1,75 % angehoben. Dort blieben sie auch, obwohl die Inflation in der Schweiz wieder unter 2 % fiel. Zu diesem Zeitpunkt profitierte der Franken von seiner höheren Attraktivität. Und schließlich dürfen wir nicht vergessen, dass die SNB Deviseninterventionen durchführte. Die Bank begann bereits im Juni 2022, den Franken zu stützen, um die Inflation durch eine Reduzierung der Importpreise zu senken.

Das Jahr 2024 ist anders. Die Schweizer Nationalbank (SNB) hat die Leitzinsen in diesem Jahr bereits dreimal gesenkt und ihre Prognosen für das Jahr 2025 auf 0,6 Prozent reduziert. Einige Schätzungen zufolge könnte die Schweiz im nächsten Jahr jedoch in eine Deflation geraten. Ein starker Franken könnte dazu maßgeblich beitragen. Daher gibt es durchaus Spielraum für weitere Zinssenkungen. Angesichts der Deflationsgefahr wäre es jedoch sinnvoll, wenn die SNB sich gezielt durch Deviseninterventionen gegen die Aufwertung des Franken einsetzen würde. Diese könnten den Franken kurzfristig schwächen. Die Attraktivität des Franken sollte daher allmählich sinken. Dies deutet auch ein Rückgang der Renditen schweizerischer Staatsanleihen an. Andererseits senkt auch die Europäische Zentralbank die Leitzinsen. Der Zinsspread zwischen Franken und Euro sollte sich daher nicht dramatisch verändern. Aus diesem Grund setzen wir darauf, dass der Franken langfristig weiterhin gegenüber dem Euro steigen wird.

Heute haben wir zwei sichere Häfen vorgestellt – den japanischen Yen und den Schweizer Franken. Wenn jemand kein Carry Trade durchführen möchte, sondern sein Geld für einen längeren Zeitraum in einer dieser sicheren Währungen anlegen möchte, würden wir den Franken empfehlen. Der Grund dafür ist, dass der Yen einem weiteren Abschwung ausgesetzt ist.

Heute hat der Euro leicht auf 25,30 CZK/EUR abgewertet. Der Dollar hat heute leicht auf 1,056 USD/EUR zugelegt.

Jiří Cihlář, Markéta Šichtařová

Eurodeník 20. 11. 2024 Next Finamce s.r.o. Nextfinance.cz

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